日本“失去的三十年”：沉思与启示(6)

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2024-07-09 08:33:36 腾讯网

2）2001年3月首次QE：2000年日本经济好转，零利率取消，但通胀尚未出现改善；随后美国互联网泡沫破裂，日本出口受阻，日央行于2001年3月再度启用零利率并调整货币政策，实行第一次量化宽松政策压低长期利率，一直持续到2006年3月日本经济好转。

显然，日央行2000年取消零利率过于仓促，可能是因为考虑到零利率会对高度依赖利息收入群体不利（如养老金领取者），且缺乏相关经验。开启QE后，2001年3月至2006年3月，日央行总资产由113.6万亿日元扩张至2006年3月的153.1万元日元，扩张幅度达34.9%；国债占比最大，日本政府债券占总资产比重在65%-71%左右。

小泉上台后，政策的核心是结构改革：增强企业活力，关键的措施是处理不良债权；其余措施包括，打破终身雇佣制、年功序列，改革企业用工制度；积极推行民营化、市场化，财政整顿，削减财政赤字，将邮政系统改制为企业、并可以向公众出售股份，精简公共工程、以及调整医疗费用结构等。

不良债权产生于资产泡沫破裂，主要来自泡沫时期的不动产投资。对不良债权的处理经过了护卫船团模式下全面兜底，到市场化救助，再到小泉纯一郎上台后全面清理三个阶段。

1）1991-1996年，主银行制度下产生大量僵尸企业，政府主导，坚持护卫船团模式、全面救助，鼓励大银行兼并有危机的中小银行。同时，采用宽松的财政和货币政策，希望通过经济的恢复缓解。

2）1997-2002年，打破全面兜底、监管体系改革、完善存款保险制度和过渡银行制度：1997年亚洲金融危机，大银行难以承压，开始破产。

注资方式上，1998年《金融再生法案》和《金融健全化法案》分别从金融机构处理破产和防风险角度出发，并非全面注资兜底，明确根据银行业内部改革绩效决定是否注资；1998年国会批准的处理不良资产的60万亿日元中，有25万亿用于银行注资，其余用在了机构破产后对存款者的保护和过渡银行等方面；

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