日本“失去的三十年”：沉思与启示(14)

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2024-07-09 08:33:36 腾讯网

五是货币政策的进一步演进，实行YCC政策，设定短期政策利率（-0.1%）和长期利率的目标区间（-0.1%至0.1%），可以相对购买少量国债情况下更加灵活地控制利率。2024年3月，日央行正式结束负利率和YCC，但维持宽松政策。

低利率以及央行难以将短期利率降至太过于负值的情况，意味着货币政策工具提振经济和物价的能力有限。

财政政策注重中期可持续，取之以民用之于民，社保支出占财政支出的三成左右；总债务占GDP比重虽高、但日本专注每一期的债务利息支出，债务压力相对稳定平衡。虽然日本政府债务占GDP的比重高达230.1%，但日本每期的利息支付相对稳定，2022年为73万亿日元。2023年财政支出中用于社保和债务清偿支出分别占财政支出的29.9%和20.1%，较上年变动-3.2和2.1个百分点。

财政经历了扩张-改革-再扩张过程，旨在稳定宏观经济，由于税收难以覆盖财政支出，日本政府通过发债和部分时段上调消费税支持。

1975年以来，日本财政均为赤字状态；90年代前，财政收支同升；90年代后，财政收入受经济下行以及减税政策下滑，财政支出扩张用来稳定经济；长期财政赤字导致债券发行量大增，尤其是疫情期间。2020年用于财政支出的国债发行额为108.6万亿日元，较1991年增长了15.1倍。

日企出海部分缓解了国内低物价、低增长的困境，高增的海外收入和利润保障了企业发展。日企从制造业到非制造业、从大企业到小企业，海外收入占GDP的比重日益扩大，对外投资回报率整体增长、高于国内；海外企业利润率多数情况下高于国内。

在国内需求疲软、投资回报率低以及劳动力等成本高，以及日本制造业优势下，政府通过立法、制度等鼓励企业出海、推动金融与资本市场的自由化、国家化。1993年以来，日本的GNI持续高于GDP，且差值在扩大；1994财年到2022年财年，海外收入占GDP的比重从3%上升到近10%；1997财年到2020财年，海外子公司营收占总公司营收从37.5%提高了31.5%到69.3%。

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