日本“失去的三十年”：沉思与启示(13)

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2024-07-09 08:33:36 腾讯网

3）长期，社会形成低通胀预期，消费者忍受价格不变状态下的工资冻结，企业承受不提高工资条件下的价格冻结。

2.4 政策应对的时间和力度不对

政策应对的时间和力度存在不足。如，在处理不良资产的问题上时间过久；1996年经济刚好转，1997年就上调消费税且1997年亚洲金融危机爆发，内外需转弱；1999年采取零利率政策，但与民众的沟通不到位，民众不清楚政策实施力度、持续时间，2000年经济形势刚有起色立马取消；2007年次贷危机，在主要发达经济体扩张资产负债表时并未及时行动，导致日元被动升值，冲击出口，日本成为最惨的发达经济体。

3 应对：开动印钞机，加大财政支出，企业出海

日本的货币政策力度不断加码，刺激投资和消费需求、解决通缩问题，短期有用。

低增长、低通胀、低利率迫使央行不断丰富货币政策工具与传导机制，开资产负债表政策的先河。危机泡沫破裂后不断压降短期利率，首次试验零利率政策；零利率对价格影响有限下转数量型工具，日央行下场购买国债，首次开启量化宽松政策；负利率压低金融机构利润、金融风险的不确定增加，通过YCC灵活控制短期政策利率和长期利率的目标区间。日本主要货币政策的工具可分为以下几类：

一是降低短期利率至零、甚至负利率，如日本1999年9月实行的零利率，2016年1月引入的三级负利率体系。

二是压低长期利率，如日央行下场购买长期国债。

三是降低风险溢价，提高风险资产的吸引力，如2010年全民量化宽松政策下，购买商业票据、公司债券、ETF和日本房地产投资信托基金（J-REITs）；QQE政策下进一步加大上述风险资产的购买规模。

四是前瞻指引，即通过影响人们的预期降低利率，如1999年实行零利率时，时任日央行行长速水优承诺，零利率将持续到通缩预期消除，但在2000年就取消了零利率政策，反而加剧了对央行的不信任，产生更坚固的通缩预期；但在安倍经济学期间，明确承诺实现2%的通胀目标，并希望在两年内尽快实现。

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