日本“失去的三十年”：沉思与启示(10)
货币政策维持现有的YCC下的QQE框架不变，扩大风险资产的购买规模，延长贷款期限、扩大合格抵押品范围、加强信贷支持，尤其是对中小企业与家庭部门。具体表现在，在降低风险溢价上，扩大公司债、商业票据、ETFs、J-Reits的购买规模，2020年3月宣布将ETFs和J-Reits购买规模增加一倍，延长公司债的最大剩余期限至5年等；在信贷支持上，允许以公司债、住房贷款信托受益权和资产支持证券等为抵押品，金融机构可获取一年的零息贷款，上限是金融机构的合格贷款余额。
但日本经济总体恢复偏温和，在主要发达国家中恢复速度偏慢，通胀水平低于主要发达经济体。外需好于内需，主因日元贬值拉动出口。2023年以来GDP增速又有所放缓。2021年以来，日本实际GDP同比低于美国、德国、英国、法国等发达国家；2023年以来，日本实际GDP增速整体下行，由2023Q1的2.6%下滑到2024Q1的-0.2%。结构上，净出口拉动实际GDP增速最大，2021年净出口私人消费和企业设备投资分别拉动GDP 1.0、0.4和0.1个百分点；2023年消费和出口增速放缓，进口负增长，2023年私人消费、出口和进口同比分别为0.6%、3.2%和-1.3%。
未来日本经济能否持续恢复有待观察。日本经济复苏的主要贡献因素是净出口，来自日元贬值，但日元过度贬值损害进口企业利润；由输入性通胀引起的经济复苏能否真正变成内生动能并持续，需待时间检验。
2 原因：潜在增长率下降、有效需求不足、慢性通缩、政策应对不及时
2.1 潜在增长率下降：人口老龄化、资本回报率下降、僵尸企业压制创新力
日本长期的通缩表明需求冲击对日本影响更大，但供给侧因素也决不能忽视。即使有效的政策刺激提振了需求，供给侧若不能解决，增长依旧会低迷。
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