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中金：A股已过重山 2025年市场变化频率可能高于2024年(10)

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2024-11-12 13:22:39  新浪财经

4）海外主动资金对A股低配情况有较大改善空间。当前海外主动基金对中国市场整体处于低配状态。在本轮反弹中，海外主动资金尚未明显流入A股。海外对比角度，美欧日等海外主要股市近年表现较好，估值普遍处于历史高位，中国市场配置性价比明显提升，中国市场在全球资金配置再平衡中有望迎来积极的边际变化。

图表21：2024年9月24日后A股市场情绪快速改善

注：数据截至2024年10月31日

图表22：A股资金框架图

图表23：2024年初以来股市资金面有所改善

数据截至2024年10月31日

图表24：情绪改善或推动居民储蓄再度入市

图表25：万得全A指数反弹至过去3年平均成本上方

图表26：2024下半年ETF资金大幅流入A股

图表27：9月底以来的反弹中海外被动资金流入A股，但主动型资金流入尚不明显

图表28：央行创设新的货币政策工具支持资本市场

估值：A股估值仍有修复空间

9月下旬以来国内外宏观政策环境转变，投资者情绪改善，增量资金入市、交易保持活跃，经历9月下旬以来的上涨后，当前市场低估程度有所修复，具体的：

1）宽基指数层面，整体估值低于2005年以来历史均值，但相比前期底部位置修复较多。沪深300、中证500、创业板指等主要指数前向市盈率在10月8日创出年内新高后有所回落，截至11月6日，前向市盈率分别为11.3x、19.5x、25.7x，仍略低于2005年以来历史均值，相比前期低点分别上修15.3、25.4、25.8个百分点。

2）龙头与外资重仓股层面，我们构造的外资持股占比前100的消费医药科技股指数，9月18日至11月6日，涨幅21.8%，前向市盈率扩张至17.9x，仍低于历史均值19.9x，相比2021年高点的37.4x仍存约52.1%的差距，位于历史44%分位数。

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