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中金：A股已过重山 2025年市场变化频率可能高于2024年(12)

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2024-11-12 13:22:39  新浪财经

图表29：沪深300非金融前向市盈率仍略低于历史均值

图表30：龙头与外资重仓股修复至均值附近

图表31：全球对比维度，A股仍具备较高的投资性价比

图表32：股债比价的角度，股票资产仍有相对吸引力

图表33：沪深300指数表现驱动因素拆解显示，风险溢价收敛推动估值修复

图表34：沪深300股权风险溢价中枢过去3年明显抬升，近期上升趋势有所放缓

图表35：政策面持续发力及预期改善，股权风险溢价或仍有下行空间

注：数据截至2024年9月30日

行业配置与主题：重回景气视野，重回赛道布局

2024年国内经济面临内需不足等多方面挑战，通胀下行影响企业盈利，顺周期板块普遍承压，高景气领域稀缺，仅部分出口链行业业绩表现相对亮眼。展望2025年，我国部分成长产业基本面经历多年调整，产能有望在政策引导及产业自身趋势下走向出清，景气回升产业明年有望逐渐增多。结合投资者风险偏好改善，过去3年的投资理念可能面临调整，赛道研究、景气投资有望逐渐回归。关注四条主线：

1）景气成长：成长产业经历过去三年的估值持续压缩，部分领域已经对基本面下行进行较充分预期和定价，随着宏观环境趋于稳定和风险偏好改善，景气投资有望重回视野。未来在三重力量驱动下景气回升产业可能增多：a）供给侧出清，行业资本开支下降到产能扩张放缓或收缩，但需求仍维持良好增长趋势，供需重新实现平衡后行业利润率、基本面预期有望迎来拐点，估值和盈利也将先后修复；b）政策支持新质生产力发展，叠加外部博弈，产业自主仍是重要发展趋势，此外化解地方债务压力也利好部分与政府业务关联度高的行业；c）新产业趋势驱动，AI从基础算力到应用推广，也将带来新需求。建议关注锂电池、高端制造；半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件。

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