中金：A股已过重山 2025年市场变化频率可能高于2024年(13)
2）韧性外需：美国新总统上任及联储降息加大美国经济软着陆概率但贸易等领域不确定性增加，但中国制造业竞争力在过去也有趋势性提升，关注电网、商用车、家电和工程机械等外部潜在冲击较小、需求有韧性的外需相关领域。此外工业金属等资源品供给不足，但存在新产业和新市场的增量需求。
3）新型红利：高股息策略将有所分化，传统自然垄断行业的股息率性价比有所下降，相较之下具备优质现金流的消费龙头，较高的分红水平对应较高的股息率水平，新视角关注食品饮料等泛消费领域。
4）政策支持：关注确定性高、持续性较好的政策及资本市场改革对相关领域的影响，a）并购重组：今年9月以来政策变化带来并购重组市场的重新活跃，投资者关注度也随之提升；b）破净修复：A股仍有超过500家公司处于破净状态，政策指引下存在改善股东回报和公司治理的潜力；c）地方政府化债：与政府业务关联度高、应收账款等问题相对突出的领域，如建筑、建材、计算机等。
关注6大主题性机会。周期性的波动及结构性的趋势，同时叠加政策与事件性的催化，也提供了较多主题性机会。我们建议2025年关注如下主题：1）并购重组；2）人工智能及新质生产力；3）化债受益；4）超跌优质龙头；5）以旧换新政策和消费场景修复；6）美联储降息，等等。
图表36：中金A股行业配置未来3-6个月观点及细分小项
[1]https：//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202409/content_6976686.htm
[2]https：//www.gov.cn/lianbo/bumen/202411/content_6985603.htm
[3]https：//www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202410/t20241012_3945410.htm
[4]https：//www.gov.cn/yaowen/liebiao/202407/content_6965236.htm
[5]https：//www.gov.cn/zhengce/202410/content_6981402.htm
[6]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7508981/content.shtml
[7]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c106311/c7508374/content.shtml
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