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中金：A股已过重山 2025年市场变化频率可能高于2024年(11)

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2024-11-12 13:22:39  新浪财经

3）从全球对比维度，A股市场具备较高的投资性价比。A股市场估值仍处于全球偏低水平，考虑到当前海外资产在A股配置比例并不算高、中外资产回报相关性处于较低水平，我们认为当前A股对于全球投资者而言具备较好投资吸引力，或成为海外资产多元配置、分散风险的理想选择。

4）行业估值分化依然明显，地产板块估值回升，消费领域部分行业估值仍在历史低位。计算机和国防军工等行业市盈率估值回升至历史前75%分位数；受益于增量政策带动的地产链行业的估值有所回升，钢铁、汽车、电子、商贸零售、机械设备和建材等行业的估值也位于前50%分位数。社会服务、纺织服饰、公用事业、食品饮料、农林牧渔等消费领域部分行业以及公用事业、银行、有色金属等高股息行业估值处在25%分位数以下的较低水平。

5）从股债比价的角度，股票资产仍有相对吸引力。根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前为136.2%，略低于过去5年95%分位数139.2%，仍处于历史高位水平。

客观看待市场估值接近历史均值的现象。当前投资者普遍关注沪深300等指数市盈率已向上修复至历史均值附近。我们认为市场估值并非刻舟求剑，有三点值得注意：1）本轮风险溢价收敛推动估值修复，但剔除无风险收益影响后，当前沪深300的风险溢价仍在2005年以来的历史均值上方0.5倍标准差的位置；过去3年A股股权风险溢价中枢明显抬升，未来随着政策面持续发力以及预期改善，股权风险溢价仍有下降空间；2）金融板块估值低，总市值大，金融板块年内较大涨幅导致指数市盈率上升较多，相比之下沪深300非金融指数市盈率TTM相比历史均值仍有10%以上的差距；3）企业盈利过去3年增长较为平缓，估值反映的是未来的预期，若未来盈利预期修复，也会对估值带来支持。

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