大摩：市场开始买美债了 AI投资回报疑虑推升避险需求
随着AI投资回报的叙事出现裂痕，投资者开始选择撤退，转向拥抱美债。摩根士丹利美国利率策略团队2月13日发布研报显示，市场风向标已经改变。面对日益膨胀的AI投资热潮和高企的市场估值，投资者正在从风险资产中撤退，转而买入美国国债进行避险。
摩根士丹利将2026年美国实际GDP增长预期从2.4%上调至2.6%，理由是“超大规模云厂商”的资本开支将推动增长，但其经济学家团队发出了严厉的风险预警。这种增长并非没有代价。如果AI相关的资本开支周期未能实现预期的投资回报，那么过度投资带来的风险就越大。
市场显然听懂了这个逻辑。投资者对AI投资周期的负面溢出效应变得越来越敏感，不再盲目追逐高估值。投资者对那些试图证明极高风险资产估值合理的新叙事感到疲惫，这导致了市场风格的扩散并转向美债，推动今年以来收益率走低。
市场的裂痕已经显现。虽然标普500指数此前不断创出新高，但那些业务模式被AI应用浪潮“颠覆”的公司却早已开始崩盘。摩根士丹利构建了一个包含108只受AI冲击股票的篮子。数据显示，这些股票在去年底就已经与大盘脱钩，并在大盘创新高时继续探底。这种背离释放了一个危险信号：围绕AI乐观情绪的叙事可能已经见顶。
除了直接受损股，软件即服务（SaaS）板块也面临巨大压力，而更隐蔽的风险在于私募信贷。大摩警告称，由于私募信贷投资组合的基本面指标不透明且具有滞后性，公开市场上那些拥有私募信贷敞口的另类资产管理公司的股价表现，成为了实时的风险风向标。数据显示，一个包含7家关键另类资产管理公司的篮子在今年年初承受了巨大的下行压力。市场正在规避AI过度投资可能带来的信贷违约风险。
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