大摩：市场开始买美债了 AI投资回报疑虑推升避险需求(2)
股市的疲态正在传导至实体经济的信心层面，尤其是高收入群体。摩根士丹利观察到，作为消费主力的上层收入群体（年收入超过10万美元），其对当前经济状况的看法自今年年初以来发生了显著转变。这种情绪的转变看起来与2022年初非常相似——当时美国经济随后陷入了两个季度的负增长。高收入群体信心下挫的原因直指资产价格波动。大摩经济学家认为，资产投资泡沫的破裂将对经济构成更大的风险。在这种环境下，美国国债再次成为了对冲衰退风险的最佳资产类别。大摩策略团队认为，随着市场隐含的政策利率仍几乎没有计入下行风险溢价，作为避险工具的美债看起来颇具吸引力。
如果说对AI泡沫的担忧是买入美债的长期逻辑，那么最新出炉的通胀数据则是直接的催化剂。1月CPI数据全面低于预期，狠狠地打击了通胀顽固论。整体CPI环比增长0.17%，低于经济学家预期的0.27%。核心CPI环比增长0.30%，也略低于预期的0.31%。克利夫兰联储发布的截尾平均CPI和中值CPI在1月份均仅增长了0.19%。这些读数是自2021年以来的同期最低值。鉴于1月通常是日历年中环比数据最强劲的月份，这一意外下行将在投资者思考全年通胀数据时占据重要分量。
疲软的通胀数据直接重塑了美联储的政策预期。市场迅速反应，交易员们开始计入更低的终点利率。目前市场定价暗示，到6月会议将有21个基点的降息，到2026年底将累计降息62个基点。大摩认为，通胀预期的回落将允许美联储进一步放松政策，以防止实际利率变得过分具有限制性。这意味着，美债收益率还有进一步下行的空间。与此同时，美联储的票据购买操作也在为市场提供流动性支持。在过去14次操作中，美联储购买了1092亿美元的票据，且每次操作都达到了最大规模，这维持了融资市场的宽松环境，进一步利好短期美债。
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