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万科债务展期谈判为何艰难 市场更认现金和硬增信(3)

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2025-12-25 09:16:31  第一财经

有金融机构内部人士分析，当前投资人反对展期也是正常之举，一方面监管上有对新生不良的监管压力，投资人希望本息正常收回，不留下不确定性；另一方面，若纯信用债券展期，投资人没有保障，且过往房企的展期经历也让投资人担忧。目前，展期后未进行二轮展期的房企只有万达。

与此同时，万科旗下另一笔中票22万科MTN005的展期会议也将在12月22日召开。该笔债券余额37亿，票面利率为3%。该笔中票的第一次持有人会议上共有6项议案，其中有5项展期方案，以及1项宽限期延长议案。投票表决截止日期为12月25日。

上述正在谈判中的两笔中票，仅是2025年内万科将面临的到期债务，2026年其到期或行权的债券规模还有124.19亿元。考虑到万科庞大的债务压力，业内对后续到期债务依然走向债务展期的结局并不感到意外。财通证券固收分析师孙彬彬认为，万科的债务整体压力大、债务结构差，且短期偿债压力也很大。截至2025年9月底，万科有息债务为3629亿元，已是历史最高值；债务结构上，据万科半年报披露，一年内有息债务占比42.7%，现金短债比仅0.48。如果剔除货币资金中受限制部分，债务压力会更大。

此外，万科还面临资产处置不乐观、销售大幅下滑等情况，而‘无实际控制人’的股权结构决定了外部支持的力度有限。这期间大股东持续向万科“输血”，支持其偿债，目前深铁已累计提供借款307.96亿元。中证鹏元评级也提到，当前万科出现债务展期有一定的必然性，一方面，深铁的态度转变发生得突然，留给万科筹备资金的时间不多，而且万科集团层面可动用的资金严重不足；另一方面，与商业地产不同，开发类企业的资产目前处置难度较大，万科手中在建项目规模较大，且商业地产质押比例也已经很高。多重因素之下，万科走向展期也就在意料之中了。

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