万科债务展期谈判为何艰难市场更认现金和硬增信

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2025-12-25 09:16:31 第一财经

自11月26日提出要对“22万科MTN004”进行展期以来，万科已与债券持有人进行了两轮会议，期间共提出过三轮展期议案，但直至12月22日的第二次投票，依旧没有一项展期方案获得通过。这笔原本在12月15日到期的20亿中票，如今已进入了新一轮宽限期，万科将在宽限期届满之前继续与投资人协商。

多位业内分析人士指出，万科自身债务压力庞大，在自身造血能力大幅下降的背景下，又突然失去大股东的外部输血，未来若走向债务展期也不会让市场意外。然而，历经2021年以来批量的房企展期、违约，多家大型头部开发商先后完成境内外债务重组，可供参考的方案丰富。但万科在寻求首笔中票展期时，未参照过往“本金分期兑付+维持原有票面利率”的组合，亦未给出小额兑付或增信安排，导致展期方案至今未能通过。这一结果或许是在市场意料之外的。

多位受访业内人士认为，万科最初意在以较低的代价赢得时间，在程序上先把违约风险压住、再用谈判来换取更系统的债务解决方案，但很明显的是，历经过往多轮房企债务展期或重组后，市场现在更认现金和硬增信。

第二轮博弈结束，万科依旧败下阵来。12月22日，银行间市场交易商协会披露了22万科MTN004第二次持有人会议决议的公告，其中，该笔中票一年的展期方案未获通过，而宽限期延长至30个交易日的方案则获得通过。业内认为，万科后续可以在宽限期内继续与债权人进行谈判。

具体来看，万科方面在此次会议中提出的中票展期方案为，20亿元本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日；展期期间的新增利息随本金的兑付一同支付；同时，展期前产生的6000万元利息在2025年12月22日内支付，并明确展期将由万科提供相应的增信措施。相较于最初展期方案中的不进行分期支付、未予以补偿或增信等，此次提出的修改后方案，万科方面不但承诺支付利息，还保证进行增信。但这些均未能打动投资人。

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