万科债务展期方案曝光前，险企已主动优化“非标敞口”(3)
这些在高景气时代配置的非标资产，收益率普遍超过6%，曾是险企投资端的“压舱石”，但如今同类资产的收益率下降至约3%，甚至低于部分大行存款产品。三季度数据显示，债权投资计划平均收益率约3.7%，部分产品跌破3%，高收益时代已经结束。
与此同时，保险负债端仍背负着超过3%的存量成本，资产端收益下降，利差压力逐步凸显。面对新的周期环境，各大险企正重新调整资产结构。
近年来，险资加大超长期国债与地方债的配置力度，以延长久期、改善负债匹配；同时增加高分红、低波动的权重股比例，如大型银行、水电、交通等行业，以稳定分红收益替代非标的旧增长模式。部分机构尝试将不动产类资产证券化，提高流动性，走出“非标转标”的新路径。
随着更多资产以公允价值计量方式入账，险企利润表将更容易受到利率波动影响，行业的稳态特征被迫进入调整期。头部险企凭借庞大资产池与历史高收益资产储备，具备更强的缓冲能力；而中小险企则可能面临更明显的再投资压力与偿付风险。
当前的变化不仅代表行业对地产风险的重新认知，也标志着保险资金配置逻辑的转型。在利率下行、监管完善与行业周期调整的共同作用下，非标资产将逐步告别过去的高增长时代，保险行业的投资体系也将在更长时间维度上迎来深层优化。
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