高盛警告AI狂潮恐重演1999互联网泡沫五大风险信号浮现(2)

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2025-11-12 09:35:07 凤凰网

高盛警告AI狂潮恐重演1999互联网泡沫五大风险信号浮现

投资支出飙升至异常高位。上世纪90年代末，企业在信息科技和通信设备上的资本支出急剧增长。根据高盛与Haver Analytics的数据，非住宅投资中科技与电信设备支出占美国GDP的比重在2000年达到约15%——为历史峰值。几乎在同一时期，互联网股票开始崩盘，资本支出亦随之骤降。高盛指出这一历史现象正在AI产业中重演。当前，科技巨头正以前所未有的规模扩充AI基础设施。亚马逊、Meta、微软、Alphabet及苹果五大科技巨头预计将在2025年合计投入约3,490亿美元资本支出，较疫情前水平增长逾70%。

高盛警告AI狂潮恐重演1999互联网泡沫五大风险信号浮现

企业利润在热潮中提前见顶。在互联网泡沫破裂前夕，美国企业盈利曾提前出现拐点。数据显示，企业总体利润在1997年达到峰值，而科技板块股价则在随后三年持续上扬，直到2000年泡沫全面破裂。换句话说，盈利下降与股价上涨曾长期并存。高盛在报告中指出当年的盈利峰值出现在泡沫破裂数年前。尽管企业账面利润仍显强劲，但宏观数据中的盈利能力已经开始下滑。这意味着当市场情绪主导估值时，盈利与价格的背离可能持续较长时间。目前标普500成分股的整体盈利仍保持强势。根据FactSet数据，2025年第三季度的综合净利润率约为13.1%，高于过去五年的平均水平（12.1%）。但分析人士警告这种“表面繁荣”若无法转化为持续现金流，将可能成为“AI版1997”的隐忧。

高盛警告AI狂潮恐重演1999互联网泡沫五大风险信号浮现

企业债务再度上升。互联网泡沫破裂的另一大特征是企业债务急速累积。高盛数据显示，企业债务与利润之比在2001年触及历史高位，几乎与互联网泡沫破裂时间完全重叠。当时，大量科技企业依靠外部融资支撑扩张，而盈利能力却逐步下降，导致企业部门的财务平衡陷入严重赤字。当前，美国科技巨头的AI投资部分仍由债务融资支撑。例如，Meta于2024年10月发行了总额达300亿美元的公司债券，以支持AI基础设施建设与算力投入。不过，高盛认为目前整体企业债务水平仍显温和，大多数大型科技公司仍以自由现金流支撑资本开支，债务相对利润的比率远低于2000年的峰值。这意味着虽然杠杆风险尚未到达危险区间，但一旦盈利增速下滑、现金流收紧，债务负担仍可能成为系统性隐患。

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