A股市场跨年行情是否可期 历史数据与政策预期支撑(2)
跨年行情分为两个阶段：第一阶段是11月初到年底，第二阶段是次年1月初到2月底。两阶段的表现呈现明显的负相关性，意味着从年末走向年初，市场风格会出现明显切换，通常是从价值走向成长。临近年末，投资者更倾向于“落袋为安”保存胜利果实，比如公募基金往往会在第四季度增配低估值的金融地产。而在新年伊始之际，大家往往会铆足干劲，交投情绪明显改善，第一季度的换手率也往往更高。
自“924”以来，在政策组合拳的加速出击下，市场预期扭转，风险偏好改善，走出了一波“拔估值”行情。向后看，本轮跨年行情依然值得期待。政策预期方面，12月政治局会议和经济工作会议会对明年的赤字率、特别国债、专项债等有所定调，而明年3月两会也会确定2024年的官方目标赤字率和预算总盘子。从当前到明年2月底，正好处在政策无法证伪的阶段，所以预期还会不断发酵，尤其是在“化债”政策落地后，会更加关注“扩内需”的政策空间。从经济预期看，10月宏观数据结构性回暖，PMI已回升至扩张区间，短期也无法被证伪。从流动性看，央行在三季度货币政策执行报告中表态，坚定支持性的货币政策立场，保持流动性合理充裕。A股的“场子”依然是热的，即使在近日的政策空窗期，每天成交额也有1.5万亿以上，后续在政策牵引下，依然能够继续活跃。
跨年行情会提前预演下一年的景气度，而非是对当下基本面的演绎。沿着盈利的脉络看，可以关注困境反转和高景气延续的行业。根据wind一致预期，2025年有望困境反转的行业主要是地产链和新能源，高景气延续的行业主要是TMT和军工。
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