中金公司谈特朗普2.0时代经济周期加速回升(2)

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2024-11-08 18:44:00 金融界

特朗普2.0可能加速美国经济周期回升，叠加大选结果落地后不确定性迅速消散，预计美股或在未来半年内保持上行趋势，继续看好价值和顺周期。特朗普2.0一系列政策具有推通胀和促增长属性，可能导致长端利率中枢抬升，抑制估值提升，而经济基本面的改善更多利好顺周期和价值股。该行重申股市的三条主线：消费韧性相关的可选消费板块；地产链下游的耐用品消费板块；设备投资和制造业周期重启背景下相关的工业板块及上游原材料与能源板块（新能源除外）。其中，设备投资有望在政策确定性增加后迎来新一波高峰。

特朗普对货币政策的潜在干预，可能促使美联储在再通胀兑现的情况下依然维持偏宽松或不够紧的货币政策，因此短端利率有望继续下行或维持低位。而长端利率在经济韧性和通胀型政策催化下，可能继续趋势抬升，加剧陡峭化。预计如果10月-12月美国CPI环比增速继续超预期，10年期美债有上破4.5%，甚至升至5%附近的可能。长期来看，10年期利率的中枢在4.5%-5%左右，对应3-3.5%的通胀中枢和1.5%的实际利率中枢。

大宗商品中，铜油受中美经济周期回暖的影响较大，并存在一定的不确定性。铜的供给侧确定性相对更大，价格变化或更多受供给侧影响。如果美国经济复苏超预期，中国经济企稳回暖，则铜价有望在明年重回上行通道；但如果特朗普关税政策显著影响了全球的复苏进程，铜价上行的动能可能受到一定抑制。如果中美经济共振上行，油价有望受益，但仍面临供给侧的不确定性。该行看好通胀、财政、央行购金有望共同推动黄金结构性牛市继续。

美元可能继续高位震荡。一方面，特朗普的贸易保护主义政策和促美国经济增长的倾向，均对美元有一定提振作用，且欧洲经济相较美国较为乏力，可能促使欧央行降息力度更大，推高美元价格。但另一方面，特朗普对货币政策的干预，可能压制短端利率，且日本央行正在进行货币政策正常化，促使套息交易资金回流，使得美元“上有顶”。

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