美股大跌背后：逆周期“负隅顽抗” “大选效应”(7)

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2020-02-28 08:57:17 凤凰财经

虽然仍处在扩张周期，但不可否认的是，美国经济增长动能已不断趋弱。根据历史经验，在经济扩张周期末端，经济景气度向下，与基本面相关性较高的总量指标往往开始走弱，而经济周期的滞后指标往往保持韧性。此外在扩张周期末端，政策往往发力，对冲经济下行。目前美国总量和结构指标分化，经济“后周期”特征显著：

总量指标跟随经济同步放缓。美国经济在16-18年Q3实现反弹，主要受全球经济景气改善、内生需求回暖、财政刺激、特朗普税改等因素推动推动。本轮美国GDP增速高点出现于18Q3，2019年四个季度实际GDP增速分别为2.7%、2.3%、2.1%、2.3%，呈递减趋势。其它与经济周期同步性较高的指标如工业生产、汽车销量、地产开工等与GDP走势一致，2019年全年增长中枢明显低于2018年;

后周期就业数据依然强劲。失业率作为经济增长的滞后指标，向上拐点往往出现在经济增长转弱一段时间后。目前美国失业率跌至近50年以来低位，但考虑到经济指标到就业数据的滞后传导效应，预计未来就业数据延续强劲表现的可能性减弱。

政策进入“逆周期”阶段。2019年以来，经济增速开始放缓，扩张性财政政策进一步加码，同时美联储开启降息周期，政策从“顺周期”扩张转向“逆周期”对冲。

2.2 2020年美国经济展望：或进入扩张尾声下的“抵抗期”

2020年美国经济存在下行压力，下拉力量来自消费增速放缓、财政刺激空间受限、税改效应减弱等。但在联储预防式降息后，耐用品、地产等利率敏感型行业基本面将出现好转，而制造业补库周期有望在年内开启，并对经济增长形成支撑。

整体而言，尽管经济超长扩张期进入尾声，但“逆周期”政策对冲、利率下行带来的支撑使得经济增长呈现出下行阶段中的“抵抗”——趋势力量已然弱化，但短期还存在支撑。从纽约联储模型看，近期模型预期2020年美国经济陷入衰退的概率明显下降：

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