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美股大跌背后：逆周期“负隅顽抗” “大选效应”(8)

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2020-02-28 08:57:17  凤凰财经

消费增长面临压力，但下行中仍将保持韧性。19年美国经济增长下行但未明显失速，消费是主要支撑;考虑到就业指标或在2020年走弱，消费保持高增速将面临更大压力。但另一方面，以家庭债务占可支配收入衡量的美国家庭杠杆率仍然偏低，负债端不会对居民消费形成掣肘;因此虽然消费增长下行压力不减，但在下行中仍将保持韧性;

两党“割裂”限制财政扩张空间，但“大选效应”下的经济增长又不至于太差。参众两院的意见“拉扯”制约执政党实施更大规模财政刺激，从目前市场预期看，2020年美国大选出现“分裂”国会情形的概率不低。但“大选”年下的经济刺激效应可能使得短周期内增长滑坡的概率有限。

预防式降息后，利率敏感型行业基本面下行势头逆转，地产或延续景气改善势头。受益于美联储去年7月重启降息，部分利率敏感型行业基本面出现好转，其中地产行业受贷款利率下行刺激地产销售影响，整体景气度大幅提升，目前该趋势仍在延续;

美国年内或进入新一轮制造业补库周期。美国本轮制造业库存周期向上拐点始于2016年2月，2018年7月达到顶点，目前仍处于去库阶段。从前两轮库存周期经验看，本轮库存周期或于年内见底，制造业潜在的补库需求有望成为经济增长的另一支撑。

3.盈利或小幅改善，但暂非美股投资“胜负手”

3.1 预计2020年美股EPS小个位数增长

从增长趋势来，截至目前统计出的19年Q4财报数据体现出与宏观周期类似的规律，即“逆周期”政策和利率下行刺激下，盈利在回落期中出现“阶段性抵抗”——收入增长低位波动，盈利增长底部小幅反弹，整体呈现出窄幅波动。2019年Q4，标普500公司营收增速低个位数增长，EPS约0增长，较17、18年明显回落，但较19Q3小幅改善。

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