顺着之前的思路寻找答案，我们发现本次的加息周期和以往不太一样，2004年的加息周期是为了平抑通货膨胀，而在本轮加息之前，低利率政策已经实施多年，通货膨胀没有抬头，因此本轮加息的重点是为了实现货币政策正常化。2016年年底至今，美联储一共加息了4次，无论是力度还是频率都大不如2004年，每一次加息美联储都会确认当前经济足够强劲，因此本轮加息对美国经济的影响较小。自加息以来，美国GDP先后上涨超过3%，劳动力市场收紧，接近充分就业，制造业复苏强劲，美联储在2017年12月会议中也调高了GDP增长的预期，因此本次长期利率的下降不是经济基本面导致的。
自2015年以来，美日和美欧国债利差不断走高，特别是在2017年，相比日本国债平均5个BP和欧洲债券40个BP的收益，美债的收益率十分可观，大量资金涌入美国国债，外国投资者持有的美国国债数量在此期间也大幅提高。目前欧洲已经开始缩表并逐渐退出QE，但是日本或继续维持现有的货币政策不变，无论结果如何，未来美日和美欧国债利差或将继续存在，进一步压低美国长期国债收益率，因此这或是长期利率下降的原因之一。
从通胀上看，相对于其他指标走强，美国通胀数据迟迟不见起色，核心PCE同比上涨均值仅在1.6%水平，且出现前高后低情况，离美联储2%的心理目标存在较大差距。今年以来，美国通胀低迷，许多机构都难以判断未来美联储的加息进程，加上美国长期债券供应量远远低于短期美国国债，国内外购买力量的增强势必使得美国长期国债收益率下降。
对于预期通胀，美国芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)曾在演讲中表示美联储目前给公众传递出一个通胀不会超过2%的信号，降低了公众对通胀的预期。对于2018年的货币政策，因为美联储主席耶伦到任以及鲍威尔的上台充满不确定性，市场预期鲍威尔会较耶伦更为温和，不排除其会部分迎合美国总统特朗普弱势美元观点，因此市场对通胀预期的降低也在情理之中。
