从期限溢价上看，虽然特朗普政府的财政政策短期内对长期利率有所影响，但是针对自2015年加息以来美国国债收益率的平稳，我们认为根本的原因还是当前流动性过剩造成的。虽然目前美联储已经多次加息，联邦基金利率上涨幅度也超过了1%，但是考虑到在加息前美国已经经历了长期的低利率，本次的加息频率较之前又比较低，因此短期内很难回笼过剩的流动性。
在缩表方面，美联储表示要根据经济变化，渐进地、被动缩表，但是，美联储持有的联邦机构债规模较小，而且抵押贷款支持证券到期期限多在10年以上，因此短期内美联储能做的就是减少对国债的再投入，但是中长期国债占国债总规模超过九成，这势必影响缩表在短期内发挥作用。另外，目前美国积极的财政政策和税改落实后税收的减少势必对美国政府债务带来不小的影响，为了维持财政状况，央行的行动或不得不配合美国财政情况，在财政状况恶化的情况下，美联储很难再持续地缩表。因此，无论是加息还是缩表在短期内都无法有效解决流动性过剩的问题，期限溢价的降低依旧是导致长期利率平稳甚至下降的主要原因。
在税改政策落地后，美国10年期国债收益率开始上行，这种上行或来源于对基本面和通胀的乐观预期，但是无法解决流动性过剩导致的期限溢价下降的问题，收益率曲线平坦虽然并不意味着经济一定会衰退，但是曲线长期平坦依旧会推高风险偏好，积累风险，因此“格林斯潘之谜”是否卷土重来还有待观察。
中国的破解之道
中国一度也面临着格林斯潘难题，究其原因也是流动性过剩导致的期限溢价的下降。在过去的数年间，货币政策的相对宽松使得市场上许多金融机构开始通过加杠杆、加久期的投资方式，通过拆借利率较低的短期资金投向利率较高的长期债券，以期收获价差收益，最终的结果就是长期国债收益率持续走低，收益率曲线趋向平坦。为了解决这个问题，中国在货币政策和监管上下足了功夫，这也是金融监管部门积极落实去杠杆、强化资管业务监管的主要原因。
