星巴克为何40亿美元“卖身” 战略转型求增长(2)
就在交易公布前不久，10月30日，星巴克公布了截至9月28日的财年第四季度财务数据。其中，中国市场营业收入连续第四个季度增长，同店销售额连续第二个季度正增长，利润率季度环比持续提升。这份成绩单让星巴克中国看起来更像一个好标的。
据36氪报道，如今的星巴克中国营业利润率约为12-13%左右，星巴克中国2025财年的收入约为31.05亿美元，以此粗略估计，如果按每年4亿美元左右的利润，博裕分得60%约2.4亿美元，那么在经营情况不变的条件下，博裕约10年才能够回本。这是静态情况下，真实回本通常更长，因为新合资公司需向星巴克支付品牌授权费、缴税，并为扩店投入资本开支，自由现金流低于营业利润。但如果利润率改善、规模扩张兑现、适度使用杠杆，实际回本也可能缩短。
在咖啡市场竞争惨烈、增长放缓的当下，星巴克主动让出控制权，是承认自己在中国的扩张遇到了瓶颈。这笔交易既不算退出，也不算彻底套现，更像是一种“战略性减负”。虽然放弃了对运营的绝对主控权，但它拿到24亿美元现金和远期现金流，减少了在中国继续投入的压力与不确定性，换来一个更灵活、风险更低的结构。在增长失速后引入本土资本，过去肯德基、麦当劳、赛百味等也都是这么做的。
博裕作为PE，核心诉求是财务回报。拿下一个全球知名品牌在中国市场的控制权，潜在机会巨大，如果本地化做得好、扩张顺利、效率提升，回报可能很高。
今年是星巴克进入中国市场的第26年。1999年，星巴克进入中国市场，受当时外商投资限制，其采取特许经营模式，将中国市场业务划分为三大区域。起初星巴克整整亏损了9年，但最终在中国完成了现磨咖啡的市场教育，“第三空间”理念深入人心。为了保证体验一致性，星巴克走向全国直营。
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