星巴克为何40亿美元“卖身” 战略转型求增长
星巴克为何40亿美元卖身！星巴克中国出售案历时一年终于尘埃落定。11月4日，星巴克咖啡公司宣布与博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务。消息公布后，星巴克股价在盘后交易中上涨0.53%。
根据协议，博裕将持有合资企业至多60%的股权，星巴克保留40%的股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方向新成立的合资企业进行授权。基于约40亿美元的企业价值，博裕将获得相应权益。这意味着博裕用24亿美元买下了星巴克中国运营企业60%的股权，未来也能享受60%的经营利润。
星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。新成立的合资企业将继续以上海为总部，接管并运营目前在中国市场已有约8000家星巴克门店，目标是未来将门店规模逐步拓展至2万多家。
两个月前，路透社曾报道，星巴克中国的2025年预期EBITDA为4亿至5亿美元，大多数竞购者将其估值定为其2025年EBITDA的10倍左右，即约50亿美元。不过也有消息人士说，至少有一家竞购者给出的估值为EBITDA的近20倍，高达100亿美元。单从交易对价和EV/EBITDA倍数上看，这笔交易定价处于中国连锁优质资产的中枢偏低估区间。博裕买的值，但其实星巴克也没有“贱卖”。
星巴克中国不是简单“卖股”，而是从直营变成“合资+收取授权费”。通过拿现金、留权益、收授权费，把“经营波动”转换为“可预期现金+期权”，得到了稳定的长期现金流。至于最终谁赚谁亏，关键在于“未来星巴克中国市场增长是否回升”这一变量。
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