债券基金经理看股做债降准预期升温影响几何(2)

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2024-11-20 11:45:38 新浪财经

当前的债市策略与前几个季度有所区别，比起压住长债博取资本利得，短久期、高质量成为关键词。单坤分析称，就投资组合而言，主要聚焦于中高等级信用债、利率债及存单等固定收益品种。8月时，市场对政策刺激的预期升温，9月政策刺激落地，这两个节点都导致信用债出现较大的短期波动，这些波动给流动性带来挑战。目前市场已逐步恢复，机构进一步认识到信用债的风险核心是流动性，而非信用本身，因而在选择投资标的时更倾向于有更高流动性和收益率的债券。

另一名保险资管的债券投资经理表示，8月开始的信用债流动性风险令市场较为警惕，当前存在债基工具化的趋势，理财子公司感觉到情况有变就会事先赎回债基，债基不得不抛售信用债，这会加剧信用债的流动性问题。投资策略随之调整，单坤表示，比起长债，当前相对更偏好二级资本债，因其流动性更强且收益率相对较高，适合长期持有。同时，为避免流动性压力，投资者倾向于持有期限较短的城投债，即便收益率稍低，也能通过持有到期来规避市场流动性风险。

标普信评方面也提到，这次化债政策更加积极，更多着眼于地方长期发展，用发展的方式化解债务。额度分配值得关注，或将对经济较发达区域有更多的倾斜。特别是东部部分省份将提前化解完毕隐性债务，在经济增长方面更多发力。相比之下，2023年至今发行的超过1.7万亿元特殊再融资债主要来自负债率较高的省份，而东部经济大省发行金额不大。

与上半年不同，股市现在是一个核心变量，8月开始股债跷跷板效应逐渐强化。展望未来，单坤表示，债券基金经理最为关注的是风险偏好的变化（股市热度的变化），以及财政刺激政策的具体细节（影响债券供应量的变化）。机构当前对年底降准的预期升温，不少市场分析预期11月下半月将是降准的第一个时间节点。单坤称，年末降准的可能性较大，而且跨年资金面可能出现扰动，收益率攀升时或提供布局的机会。考虑到美联储仍有降息空间，中国国内经济基本面修复也需要货币政策宽松支持，仍有望看到国内货币政策进一步宽松，那么债券收益率曲线可能不会明显上移，而更有可能趋向牛陡，短端利率继续下降的确定性相对更高。

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