债券基金经理看股做债 降准预期升温影响几何(3)
未来几年地方政府债务化解的核心目标之一是保持利率稳定，利率上涨会无形中增加地方政府的付息成本。地方政府债券的主要购买方是商业银行，而非基金公司等市场主体。如果未来中央通过发行特别国债来补充商业银行资本金，政策工具箱中的措施（如降息和降准）也倾向于为商业银行腾挪更多资源，以支持其购买地方债。这些措施是推动地方债务化解的重要一步。
不过，未来A股的变化仍是债券基金经理的最大关注点之一，股票的分流效应也让机构保持警惕。尤其是在今年国庆节前，上证综指一度突破3600点，债市大幅调整，理财、债基面临赎回，债基工具化的趋势也突出了信用债流动性风险管理的重要性。10月经济数据明显回暖，10月社零增速反弹至4.8%，家电、家具和汽车受以旧换新政策的支撑而明显好转，“双11”活动提前导致10月化妆品增速高达40.1%。10月地产销售数据有明显改善，11月经济高频数据显示，30城商品房销售面积维持正增长，一二三线城市销售均改善。11月乘用车销售延续改善趋势。尽管如此，房地产开工和投资增速分别从9月的-19.9%和-9.4%降至10月的-26.7%和-12.3%。新房竣工增速仍深陷负增长，10月为-20.1%，虽较9月的-31.4%有所回升。多数机构认为，房地产的好转可能要持续至少3~6个月，开发商才可能增加拿地、增加开工，否则仍将处于去库存阶段。因此，政策支持的持续至关重要。
中金公司表示，在经济基本面尚未确认拐点之前，短端、长端利率并不存在上升的风险。到明年年底，预计一年期存单收益率可能降至1%~1.3%附近，10年期国债收益率可能降至1.7%~1.9%附近。
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