金价再涨如何以正确姿势上车(5)

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2024-10-22 15:30:15 全景网

黄金长期配置价值客观存在

全景网：从2022年开始，市场就有预期美国经济将要步入衰退，在衰退交易的过程中，受益最大的是以黄金为代表的避险资产。而从经济数据来看，美国经济仍具有一定韧性。对于美国的衰退预期，您有何判断？

王祥：目前，我们只是看到了美国经济一些边际上的弱化，因为美国之前的经济数据非常强，特别是上半年的数据，GDP还是非常强劲的状态，再加上目前美联储的降息行为，第一次的步子迈得比较大，如果这一行为更多的是对于大选年不确定性的对冲，那么还是有希望走在经济的实际步伐前面。因此，目前美国经济软着陆的概率依然比较高，对风险资产比如股票资产较为有利，因为这意味着企业成本下降，同时利润上升，风险偏好获得改善，同时抬高远端通胀预期，从实际利率的角度也是黄金资产的舒适周期。不过，如果进入软着陆阶段，黄金的性价比可能会比股票稍弱一些，更多时候除了利率下行对其上抬之外，其斜率可能并不是很高，更多的是作为预防一些黑天鹅事件的对冲性的资产，但黄金的长期配置价值依然客观存在。

现阶段黄金暴跌风险不大

全景网：虽有市场预期，但目前美国经济仍未正式步入衰退，因此也有人担忧市场预期过分抢跑，之后就算符合预期，黄金价格可能也会短期暴跌。对于这种担忧您怎么看？当黄金价格已经处于历史高位时，我们可以关注哪些因素？

王祥：包括黄金在内的大宗商品更关注边际逻辑的变化，而不以绝对价格界定估值高低。从确定性的角度看，金价上涨最确定的时刻——宽松转折发酵到第二次降息落地即将兑现，但中长期视角下，逆全球化导致的通胀中枢上移与不确定性抬升，以及全球地缘博弈的持续发酵，都将持续提升黄金的避险对冲诉求。从历史上看，降息周期里即使金价抢跑导致后续价格波动率上升，但也没有出现暴跌的情况，只是上涨斜率趋于平稳，更多会出现高位震荡，后等待新的驱动因素出现。如果观察实际利率模型，今年以来实际利率相对实际金价的折价水平更高，从一定程度上是对金价的多元支撑力量在走强，这一情况和2010年、2011年的情况较为相像，并没有出现现实价格相较于理论模型价格弱化的迹象。所以，我们认为现阶段黄金的上涨斜率可能会有所放缓，但下跌的风险不是特别大。

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