问:你在文章里还提到一个观点,“在低风险资产的‘资产荒’背后,实际上还存在更大规模高风险资产的‘资产慌’”,你是怎么理解的?
李迅雷:我们正处在房地产的下行周期。
短周期可以通过逆周期的财政政策、货币政策来对冲,但长周期一旦出现拐点后,用宽松的货币政策,或美国的QE(量化宽松政策)来对冲,效果都不好。
中国的房地产经历了一轮20多年的上行周期后,开始步入下行阶段,这个时间拐点就出现在2021年。
现在回过头看,2021年不仅是房地产的拐点,也是人口老龄化的拐点,还是我们的出口占全球份额由升转降的拐点。
所以,2021年是一个非常特殊的年份,也决定了资产荒跟“资产慌”同时出现。
问:这是一种周期性现象,还是因为疫情或全球经济下行的外力作用所导致的?
李迅雷:它是内生的,不是外力导致的。
我认为,房地产这轮周期,见顶时间应该更早。
2016年,中央经济工作会议就提出房地产的高泡沫现象,所以决策者早就发现了这个问题。
但市场依然还是我行我素。因为房地产捆绑了太多的利益,起到了稳增长的重要作用。
如果把房地产当作一个拉动GDP增长的动力来看,它大概贡献了GDP增长的25%,所以大家都不希望房地产过早回落。
即便是在疫情暴发的2020年,中国的房地产市场依然火爆,这也说明跟疫情没什么关系,更多的是我们自身的结构性问题,是长期房价上涨导致房地产泡沫过大而引发的(经济现象)。
利率下行可能是一个长期趋势
问:你认为资产荒和“资产慌”并存的现象,大概还要持续多久?
李迅雷:可能还需要一段时间的。
之所以这段时间低风险资产短缺,是因为大家的风险偏好下降,大家对未来经济增速的预期下降。
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