日本“失去的三十年”：沉思与启示(2)
国内产业固化、企业出海寻机遇的三十年。日企出海部分缓解了国内低物价、低增长的困境，高增的海外收入和利润保障了企业发展。日本国内失去创新活力，出海成为企业发展的选择，从制造业到非制造业、从大企业到小企业，海外收入占GDP的比重日益扩大，对外投资回报率整体增长。
安倍经济学出现后，经济温和回升，但距2%的通胀目标还有很大距离。1）安倍经济学为疫情前日本最大规模的刺激：延续零利率，量化宽松、日央行下场购买国债，持续加大风险资产的购买规模、降低风险溢价，前瞻指引、明确锚定2%的通胀目标，YCC灵活控制长短期利率目标区间。2）财政旨在稳定宏观经济，由于税收难以覆盖财政支出，日本政府通过发债和部分时段上调消费税支持。社保支出占财政支出的三成左右；总债务占GDP比重虽高、但专注每一期的债务利息支出，债务压力相对稳定平衡。
疫情以后，全球涨价、日元贬值给日本带来输入性通胀，日本CPI（2021-2023）年均1.8%，出口拉动经济增长，消费、企业利润和设备投资出现回暖，就业率提升，涨薪意愿强烈。
总结日本“失去的三十年”，我们得出六点经验启示：
第一，日本“拖延式”处理不良债权的方式风险大，需要准确判断经济形势严峻性、迅速做出反应、保证未来经济活力。
第二，日本陷入长期停滞的根源在于慢性通缩，物价长期低迷容易形成一致预期，届时政策实施难度将非常大。
第三，日本资产泡沫破裂后，担心引起道德风险，政策后知后觉，导致金融风险蔓延，最终演变成银行业危机。
第四，安倍经济学主要精力在放水刺激经济，财政政策用于社保支出和债务清偿。2023年日本总债务占GDP比重虽高达230.1%，但日本专注每一期的债务利息支出，2022年为73万亿日元，债务压力相对稳定平衡，并未发生债务风险。
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