日本老龄化严重的后果：孤独社会、平成废物与“失去的三十年”(5)

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2024-03-18 09:24:01 金融界

日本老龄化提高消费占比、改变消费结构，消费增速降至冰点，医疗消费需求显著提升。

根据生命周期消费理论，中年人收入和支出水平高、平均消费倾向低，老年人收入和支出水平低、平均消费倾向高，老龄化导致经济中消费的比重上升，但消费增速会下滑。1991-2022年家庭消费占比从51.6%升至54.1%，1973-2022年家庭消费增速从21.0%降至5.3%。

根据生命周期消费理论，不同年龄段的人口消费偏好不同，年轻人偏爱汽车等耐用品，中年人偏好子女教育，老年人对医疗保健需求旺盛。日本老龄化影响消费结构，2000-2022年汽车销量从821.4万辆降至630.2万辆，降幅23.3%。1992年以来，国民医疗费用占GDP比重从4.9%增至8.2%，在OECD国家处于较高水平。

人口结构变化使日本储蓄、投资需求显著下滑，股债房表现低迷。

我们以（GDP与居民最终消费支出的差值）/GDP计算国民储蓄率，70年代日本经济高速增长、劳动人口占比较高时，收入增速高于消费增速，储蓄率保持在50%以上。随着90年代泡沫经济崩溃、老龄化加速，储蓄率显著下滑，由1989年的50.2%降至2022年的46.3%。

储蓄率和投资率有明显正相关性，储蓄率持续下降导致投资率下滑。1973年日本经济高速增长期间投资率曾达到36.4%的高点，而1996-2020年固定资本形成总额从169.1万亿日元峰值降至145.3万亿日元，投资率从31.6%降至26.0%。

日本股市随高储蓄/低储蓄人口比上升而繁荣，高储蓄/低储蓄人口比1986年达到峰值86.2%，日经225指数1989年冲顶，,2022年高储蓄/低储蓄人口比降至52.7%，日经225较1989年下滑33.0%。债市利率因老龄化下滑，1992年日本劳动年龄人口占比见顶，日本长期贷款利率从8.1%的高点跳水后长期低利率，2022年为1.25%。房市住房开工量与主力置业人群规模正相关，均呈“倒U型”曲线，日本主力置业人群1972年增长放缓，住宅新开工套数1972年达峰；1995年主力置业人群达峰后下滑，住宅新开工套数也下滑。

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