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白银还能更疯狂？库存耗尽、金银比坍塌，资深分析师喊出300美元天价 供需失衡推动涨价

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2025-12-28 11:14:57  华尔街见闻

在结构性供应短缺与强劲工业需求的双重推动下，白银成为2025年最受瞩目的交易标的之一。作为表现最抢眼的资产类别之一，白银期货价格年内已飙升154%，本月在连续期货合约基础上上涨约40%。这一涨势不仅超越了同期股市的表现，也引发了市场的广泛关注。瑞银策略师本周向客户发出警告，指出贵金属及工业金属近期的涨幅显得“失控”。

知名白银分析师、《The Great Silver Bull》一书作者Peter Krauth认为，尽管短期回调风险犹存，但在即将到来的“狂热阶段”中，银价有望冲击每盎司300美元的历史高位。他认为当前的上涨主要受到供需基本面失衡的驱动，且所有支撑涨势持续较长时间的要素均已具备。尽管每盎司50美元已被视为新的价格底部，但Krauth强调，随着市场进入“狂热阶段”，金银比率的剧烈调整将成为推升银价的核心动力。

白银价格今年爆发的核心逻辑在于市场对长期结构性赤字的重新定价。过去五年（包括今年在内）的累计赤字约为8亿盎司，这几乎相当于一整年的矿山供应量。国际工业协会The Silver Institute预测，这种赤字状况在未来五年内将持续存在。Krauth在接受Living Your Greatness Podcast创始人Ben Mumme采访时表示，早在2024年，由于伦敦、纽约和上海等主要交易所的库存大幅下降，市场基本面已发生质变。当时，消费者可以通过提取期货合约交割的方式获得实物白银，而无需倒逼矿商增加供应。如今，随着交易所库存被耗尽，市场被迫正视这一严峻的供应缺口。

在需求端，太阳能面板制造商对白银的巨大消耗构成了工业需求的主力，且更新、更高效的技术意味着白银用量将进一步增加。此外，投资需求亦大幅超出预期。根据The Silver Institute的数据，今年以白银为主题的交易所交易基金（ETF）的投资需求预计接近2亿盎司，远高于此前预测的7000万盎司。

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