地缘局势不确定性推动油价反弹供应过剩压力持续

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2025-12-26 20:24:40 中金在线

今年以来，国际油价受到需求疲软、供应扩张和地缘政治缓和预期的影响持续走低，累计跌幅约20%，并一度刷新2021年以来的低点。随着新增产能集中释放，预计到2026年前后全球原油市场将进入“超级过剩”阶段，库存累积将进一步压制油价。从技术面看，美原油日线仍处于明显下行通道，反弹动能不足。尽管围绕能源与关键矿产的地缘博弈依然存在，但短期内难以改变油价偏弱运行的整体格局。

地缘局势不确定性推动油价反弹

周五亚盘时段，美原油小幅上涨，交投于58.50美元/桶附近。自今年年初以来，国际油价整体呈现震荡下行走势。多家机构指出，全球经济复苏节奏放缓、工业活动与交通燃料需求增长乏力，对油价形成长期压制。在此背景下，原油供应端并未明显收缩，反而因非OPEC产油国持续增产和新项目集中投产，进一步加剧了市场宽松程度。近期，在供应过剩预期不断强化以及俄乌局势阶段性缓和的影响下，国际油价跌至2021年2月以来最低水平，年内累计跌幅约20%，市场风险偏好明显降温。

地缘局势不确定性推动油价反弹供应过剩压力持续

全球大宗商品贸易巨头托克集团表示，供应快速增长与全球需求放缓并存，石油市场明年可能面临“超级过剩”。该集团最新财报显示，截至9月的财年净利润降至27亿美元，创近五年新低，反映出行业盈利能力明显承压。与此同时，随着多个大型原油开发项目预计在明年陆续投产，市场普遍认为供应压力将继续放大。在需求增长乏力的背景下，原油供应上行趋势难以逆转，分析师普遍预计2026年前后将出现显著的结构性过剩。美国能源信息署及多家华尔街银行也持偏空判断，预计未来一年国际油价均值可能低于每桶60美元。高盛等机构进一步指出，尽管对过剩规模的测算存在差异，但多数判断均指向同一结论：2026年很可能成为本轮供应主导型周期的价格“谷底”。

丹麦盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森认为，在2026年10月之前，原油期货曲线大概率维持相对平坦结构，反映出市场对中期供需宽松格局的共识。荷兰国际集团(ING)分析师则预计，供应过剩的峰值可能出现在2026年第一季度，但由于全年各季度均存在过剩，全球库存将在2026年持续累积，从而对油价形成系统性压制。从技术面来看，美原油日线级别仍处于明确的下降趋势中。价格运行在中长期均线下方，5日、10日及20日均线呈空头排列，对油价构成持续压制。此前跌破60美元/桶关键心理关口后，WTI未能有效收复，显示下方买盘承接力度有限。技术指标方面，日线RSI长期徘徊在40以下，虽未明显进入极端超卖区间，但反映出市场动能偏弱；MACD指标运行于零轴下方，绿柱维持放大，空头趋势尚未出现实质性扭转信号。整体而言，在未重新站稳60—62美元区间之前，WTI原油仍以震荡偏弱走势为主，反弹更可能被视为技术性修复而非趋势反转。

国际能源署在今年9月对长期能源需求前景作出修正，指出随着人工智能应用加速和数据中心建设扩张，部分发达经济体电力需求将显著增长，推动全球能源消费总量持续上行，并预计到2050年全球石油需求或达到1.13亿桶/日。同时，围绕能源自主能力和关键矿产资源的地缘摩擦并未消失。近期美国与尼日利亚关系急剧紧张，引发市场对能源与稀有金属供应链安全的关注。相关事件已对尼日利亚金融资产造成明显冲击，主权债券价格和本币汇率同步走弱，凸显出地缘风险对能源市场和资本流动的潜在影响。

(责任编辑：zx0001)

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