2026年黄金是否还将“狂飙” 关税对垒后的调整期

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2026-01-08 00:57:54 金融界

2022年俄乌冲突引发的金融制裁让市场意识到美元基础——国际金融秩序可被美国随意修改，因此黄金和比特币价格飙升。2025年，随着关税博弈的落地，市场认识到经贸秩序也可被美国改变，导致黄金价格上涨，而代表美国信用的美债和美元则一度下跌。

未来市场将见证构筑美元循环的基础之一——科技吸引力不再由美国独占。这将质疑美元循环的持续性，使黄金继续上涨。短期内，2026年美国AI发展将持续，全球经历资本开支扩张的短暂繁荣，铜价可能表现优于金价。直到新的国际货币体系明朗化，黄金的“黄金时代”才会真正结束。

去年贵金属表现优异，尤其是白银。年末白银市场巨幅震荡，尽管有逼仓行为干扰，但市场对2026年贵金属走势有了新的思考。2025年是贵金属飙涨的大年，但2026年是否依然如此？

2022年后黄金为代表的贵金属行情堪比1970年代。本轮黄金上涨屡创新高，打破了传统框架预测。金价偏离实际利率和美元框架的现象引发了困惑，但也反映出全球经济变局的重要性。2025年金价上涨本质上是对美国主动掀翻WTO规则、动摇国际秩序稳定性的定价。

这一逻辑推动了央行购金热潮，私人部门也大量增购金条和ETF。4月至7月表现为避险定价，8月则为宽松定价。大国博弈中，关税对垒只是手段，真正的焦点在于科技主权和供应链安全。预计2026年关税对垒趋于缓和，金价将回吐部分避险和宽松预期。

展望2026年，全球资产定价的关键在于AI资本开支的持续性。AI对美国增长、资产和流动性至关重要。如果AI资本开支持续，美元仍可维持高位；若证伪，则美元会下跌，黄金将再度上涨。中期选举年份，美国可能会全力扩张AI以避免经济衰退。

2025年金银涨幅创下了1980年以来的单年最高，背后有三条宏观驱动逻辑：年初特朗普加征关税，4月宣布普适性关税引发全球恐慌，8月后鲍威尔确认货币宽松政策。这些因素共同推升了金价。

对于2026年黄金走势有两种情形：第一种是全球从关税对垒转向科技竞赛，金价表现逊于2025年；第二种是美国AI资本开支泡沫破裂，金价再度上涨。当前认为第一种情况概率较高，因为2026年美国将着力稳增长，通胀筑底反弹，黄金强势将阶段性结束。

风险分析方面，政策理解不透彻、消费复苏不确定性、地产行业回暖持续性、欧美紧缩货币政策影响以及地缘政治冲突都是潜在的风险因素。

(责任编辑：0764)

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