刘尚希谈人民币国际化与财政金融属性财政支撑货币国际化

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2025-12-26 18:02:48 东方财富网

各位嘉宾，大家上午好！感谢证券日报的邀请，参加这个盛会。

我注意到前面发言者多从宏观角度讨论金融问题。证券市场与财政紧密相连，政府债券是证券市场的底层资产之一。当前我国证券市场面临的一个大问题是政府债券流动性不足，特别是地方政府债券主要由银行持有且基本不动，国债流动性也偏低，导致国债收益率曲线的定价功能较弱。

从人民币国际化的角度看，我国向全球提供的无风险人民币资产，尤其是国债，并不充足。过去人们认为国债主要用于弥补财政赤字，与人民币国际化关系不大，这是一种误解。实际上，政府证券尤其是国债的交易是资本市场的重要风向标。例如，美国资本市场的货币政策会密切关注美债短期和长期交易价格的变化。

著名经济金融学家黄达先生曾说，财政和金融是“连裆裤”。即使在改革开放初期，这种观点也显示出前瞻性。现在来看，财政和金融仍然密不可分。然而，我们往往只看到两者分开的部分，而忽视了它们的整体联系。财政和金融被看作是两张皮，没有从整体角度理解二者的关系。财政不仅仅是一个财务会计的概念，它还与金融密切相关。

今天我想从人民币国际化角度谈谈财政的金融属性。中央已提出建设金融强国的目标，这离不开强大的货币和有深度广度的资本市场。金融要强，离不开财政的支持。人民币国际化以财政为基础条件，现代政府财政既能创造货币也能创造金融资产，如赤字融资、土地金融、发行政府债券等。这些活动对证券市场和更广泛的资本市场来说都是基础性的。

国家主权信用是国家主权货币的基础，货币的本质是信用。金属货币时代，货币信用基于商品内在价值；信用货币时代，国家信用成为货币流通的基础，国家征税权支撑着国家信用。因此，财政是现代信用货币的母体。货币不仅仅是货币当局可以完全调控的，财政也在其中起着重要作用。财政收支过程即货币流通过程，直接嵌入基础货币投放和回收过程中。财政收支平衡时，其净效应为零，但当财政支出大于收入时，扩张效应显现。当前实行更加积极的财政政策意味着要保持赤字规模、债务规模和支出扩张强度，发挥财政的扩张效应。

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