2026年中国经济与资本市场展望稳健增长与结构优化(2)

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2025-12-05 15:59:08 第一财经

通胀方面预计将温和回升。市场普遍预期CPI同比增速将回升至0.45%—0.68%区间，主要得益于服务消费回暖及低基数效应；PPI同比降幅有望收窄，并在下半年转正，这主要受益于“反内卷”政策推动的产能出清和工业品价格修复。

在当前宏观图景下，中国A股市场在经历2025年的估值修复后，预计2026年的主要驱动力将更多转向盈利基本面的实质性改善。从基本面来看，市场普遍预期全A上市公司盈利增速有望达到5%左右，其中非金融企业的盈利增速可能进一步提升至8%至10%。这一盈利复苏的核心逻辑在于供需格局的逐步再平衡。随着“反内卷”政策持续深化，叠加产能周期的自然出清，企业利润率已率先企稳，资产周转率也有望逐步回升。此外，PPI的温和回升将带动中游制造业的利润率修复，而AI技术逐步进入商业化应用阶段，也将推动相关行业的收入实现加速增长。

在估值方面，当前沪深300指数的股权风险溢价约为5.35%，略高于历史均值水平，显示出股市相对于债市具备一定的配置吸引力。资金面预计将保持整体充裕，主要支撑来自三个方面：一是国内居民资产配置持续向权益类产品转移；二是在外部环境趋于稳定的背景下，外资有望逐步回流A股市场；三是养老金、保险资金等长期资金的稳步入市，也将为市场提供稳定的流动性支持。估值端的合理水平与资金面的积极因素将为A股市场在2026年的表现提供有力支撑。

在市场风格层面，A股预计将从2025年成长板块“一枝独秀”的格局逐步转向更为动态均衡的配置结构。这一转换的关键窗口可能出现在2026年年中，其背后是多重宏观与产业因素的共振与博弈。成长板块在经历前期大幅上涨后，估值继续扩张的动能或将减弱。若2026年上半年AI领域仍未出现具有广泛影响力的破圈级应用，市场对技术落地节奏的预期可能有所调整；与此同时，若下半年美元因美国经济韧性或货币政策转向预期而重新走强，新兴市场可能面临一定的跨境资金流出压力，这对成长风格构成额外挑战。

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