市场对2025年余下两个月人民币继续升值的预期仍在升温。人民币汇率正迎来重要转折点,预计2025年底至2026年人民币将进入新一轮升值周期。中国出口增速保持较高韧性、外资持续回流人民币资产、美元指数保持结构性弱势等因素将推动这一趋势。以2025年11月5日为节点,人民币对美元结束了2022年至2024年的连续贬值,并且市场预期未来两个月人民币将继续升值。预计从2025年4月美元兑离岸人民币的7.42作为起点,人民币将在2026年至2027年间升向6.40-6.50。
2025年以来,人民币汇率走势峰回路转。上半年在全球关税政策风险上升和美元指数走强的压力下,离岸人民币汇价一度贬破7.40,触及2022年以来贬值的极大值点及2015年“8.11”汇率定价机制改革以来的极值点。随着中美经贸谈判有序推进,美元指数由强转弱,在欧元等非美货币升值浪潮下,人民币对美元也开启渐进升值之路。截至11月5日,2025年迄今,美元兑人民币在向上7.3498、向下7.0991的区间内波动,年初以来累计升值2.40%,年化波动率2.57%。美元兑离岸人民币则在向上7.4278、向下7.0959的区间内波动,年初以来累计升值2.80%,年化波动率为3.78%。
人民币近期走强是内外部因素综合作用的结果。一方面,美元指数大幅下跌,市场对未来美国政府财政赤字和债务增加的悲观预期加剧,导致近期美元指数大幅走低,推动包括人民币在内的非美货币普遍升值。2025年初至今美元指数跌幅已超8%。另一方面,中国经济复苏和科创前景改善,中国资产重估论应运而生。中美经贸磋商取得积极进展,改善了市场情绪。随着贸易紧张局势改善,人民币汇率或迎来趋势性拐点。中国贸易竞争力提升有望长期支撑人民币走强。尽管美国对华关税壁垒有所抬升,但中国出口表现依然强于预期。对非美地区出口的增长有效对冲了对美出口的下滑。伴随市场对人民币贬值预期的降温,出口企业结汇意愿回升,而进口企业的外汇购回需求相应减弱。国内积极有为的宏观政策增强了经济韧性。5月7日,央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策,财政支出节奏也显著加快,这些措施对人民币汇率形成了内在支撑。
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