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英伟达是AI戒不掉的“金毒丸”吗？(8)

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2025-12-03 10:02:32  今日头条

因此，在当前这种产业链矛盾下，接下来的AI投资就是在产业链利润下移+结构性供给过剩中找机会，只有算力打下来，才能带动下游的繁荣。

所谓的结构性过剩，比如说传统的电力和机房建设速度跟不上，导致算力吃灰；而产业利润下移，则重点跟踪就是模型在终端场景上的落地速度、对SaaS股的可能影响、端侧产品的AI渗透、AI带来的新硬件如机器人与AI眼镜等等。

到目前为止，海豚君已经开始看到一些产业链利润下移的迹象，比如现在英伟达的客户可以拿着TPU来威胁英伟达给出更优惠的供货条件（其实同样售价下，需要连带股权投资，就是一种间接的产品降价）。

以下，海豚君提供几个可以持续跟踪和验证的判断：

a.后续的英伟达可能再享受戴维斯双击的机会可能非常小，股价只能靠业绩增长，很难靠估值扩张；这会在不打压台积电逻辑的情况下，单独打压算力估值。

b.谷歌开始卖裸芯而不是更高利润的TPU云租赁的新闻说明了，一方面谷歌在自有芯片的排产上并不是问题（台积电产能安排问题）。

另一方面行业真正紧缺的到2026年应该已经转到了IDC数据中心的建设上（如数据中心建设的水污染、用电问题等等），而这部分的投资并不是生意壁垒投资，而是产能错配投资。需要时刻关注新开工数据中心的建设节奏。

c.创业企业：AI游戏的门槛太高，OpenAI等新兴公司，想要颠覆巨头并不容易，过度押注OpenAI链上的资产并不明智。

因为垂直一体化逻辑的长线条竞争中，还是掌握了资金、算力、模型、云服务和场景的全要素巨头才更容易胜出。

英伟达是AI戒不掉的“金毒丸”吗？
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