黄金的长期逻辑变了吗 央行购金潮推动金价上涨(3)
回归长期逻辑，当前黄金与1970年代滞胀期高度相似，正酝酿新一轮十年大牛市。彼时美国经济陷入滞胀，美联储在政治压力下维持宽松政策，导致失业与通胀双高，国力衰退、主权信用受损，美元持续贬值，黄金走出长达十年、涨幅巨大的牛市。而黄金牛市终结，归因于美联储采取极端紧缩政策抑制通胀，加之里根推行自由主义改革，以及第三次科技革命推动全要素生产率提升。当前情景高度相似：美国通胀未除，政府施压动摇美联储独立性；唯一变数在于以AI、人形机器人、核聚变为代表的第四次科技革命尚未步入广泛应用阶段，仍处上游基建与中游技术积累期，尚未形成全要素生产率的显著提升。因此，黄金有望重现长达十年、涨幅十倍以上的大级别牛市。
降至短期逻辑，黄金行情由事件驱动，而黄金ETF则会显著放大其价格波动。黄金具备金融与避险双重属性：金融属性锚定美联储政策利率，降息周期通常提振金价；避险属性则与地缘风险事件挂钩，冲突升级会催生黄金配置需求。例如，2024年12月至2025年4月的金价上涨，主要受美国关税政策引发的经贸摩擦推升避险情绪驱动；而2025年8月至10月的行情，则源自美联储降息预期的强化与落地。自2003年黄金ETF问世以来，私人投资者对金价的影响力显著增强。由于该类资金往往呈现“追涨杀跌”行为，其在短期会加剧黄金的价格波动幅度。因此，黄金短期走势由降息与避险等事件属性触发，并在个人投资者参与下形成快速上涨与波动放大特征。
建议以长期配置思路参与黄金大牛市。考虑到黄金依然具备较大的上涨空间，应该通过长期持有来享受上涨，可以采用实物黄金以规避情绪化交易。在传统60/40股债组合中，可依据风险偏好分级配置黄金：低、中、高风险分别对应1%-2%、10%-17%和38%-40%；若参照瑞·达里奥的全天候配置模型，则黄金占比应为15%。
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