利率罕见暴涨！美国“钱荒”出现了？流动性危机加剧
尽管美联储已正式宣布将结束量化紧缩(QT)，但从有担保隔夜融资利率(SOFR)和一般抵押品(GC)回购协议利率等回购市场指标，以及美联储常备回购便利(SRF)的使用情况来看，美国金融体系的资金状况在上周美联储决议后仍在继续恶化。
许多人曾预期流动性可能在月末后稳定下来，因为银行传统上会在那时进行账面粉饰并吸收流动性，但事实并非如此。相反，部分市场人士此前关于“拖延至12月才终止缩表可能是鲍威尔和美联储最新政策失误”的观察似乎正在得到印证。在上周的议息会议中，美联储虽如市场预期宣布将结束量化紧缩，但时间窗口并非一些人猜测的那样从11月1日开始，而是决定等待整整一个月直到12月1日。
上周五美联储主要流动性支持工具——常备回购便利工具(SRF)的使用规模创下503.5亿美元的纪录，主要受月末因素驱动。按理说，本周一SRF需求应出现下滑，但实际上降幅远低于回购市场正常化应有的水平。周一美联储通过常设回购工具再度向符合条件的金融机构共计放贷220亿美元，虽低于上周五异常峰值，仍创常备回购机制永久化以来的第二高纪录。该工具于2021年推出，旨在通过国债或抵押贷款债券作为抵押品提供快速贷款。
考虑到美联储逆回购工具的用量已基本枯竭，在其他条件不变的情况下，上述趋势无疑预示着美国回购市场流动性正进一步收紧，尤其考虑到11月仍处于最后阶段的缩表操作期。更糟的是，要了解上周五美国资金市场究竟有多紧，只需看看有担保隔夜融资利率(SOFR)——10月31日该利率飙升18个基点至4.22%。按理说，考虑到上周美联储已再度降息，该利率理应维持在4.00%左右，但现实却是仿佛美联储从未降息过。这一上行推动SOFR与有效联邦基金利率之间的利差扩大至35个基点，为2020年以来最高水平。此外，三方一般担保利率(TGCR)与隔夜IORB的利差也飙升至25个基点，达到疫情以来的最高水平。
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