大摩首席：外资眼中，中国真正的“核心资产”不是茅台，而是它们科技与互联网龙头引领未来

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2025-10-08 14:17:37 新浪财经

国庆假期期间，我深入研读了摩根士丹利首席中国股票策略师Laura Wang的最新访谈。这份访谈不仅是一次简单的采访，更像是华尔街顶级投行发布的“牛市说明书”。以下是访谈中的几个核心观点，用最简单的方式拆解。

Laura Wang认为当前股市上涨并非由美联储降息预期导致的“水牛行情”，而是基于企业盈利基本面改善的“业绩牛”。她指出，企业盈利已连续三个季度企稳，且MSCI中国指数的“盈利修正广度”在8月转为正值，这是全球第二个进入正值区间的主要市场。这表明市场上调盈利预期的公司数量超过了下调的公司数量，企业的“造血”能力正在恢复，市场上涨逻辑从估值提升转向业绩驱动。

尽管基本面好转，但市场内部分化严重。火热赛道包括资讯科技（半导体、硬件、软件）、互联网（电商、媒体娱乐）、大金融（银行、保险、券商）和生物医药。这些板块不仅是盈利增长的主要贡献者，分析师还在不断上调它们的未来盈利预期。而冰冷的角落则是大消费（特别是受限制的酒类）和房地产，由于宏观经济增长放缓，这些与宏观经济强相关的“旧经济”板块面临盈利预期下调。

谈到科技股，Laura Wang认为AI不是泡沫，尤其是对于中国的头部互联网公司，其价值被严重低估。她指出，这些公司在AI商业化方面拥有得天独厚的优势，如海量数据、丰富的应用场景和强大的工程师团队。此外，过去几年因监管和竞争担忧导致的低估值反而创造了巨大的预期差，一旦AI业务开始贡献实质性利润，市场将对这些公司进行价值重估。

Laura Wang还提到外资正在大规模进入中国市场，目标非常明确。她在全球路演中发现，超过90%的美国投资者计划增加对中国股票的敞口。这些外资不再仅仅关注宏观数据，而是聚焦于中国在全球科技竞赛中建立领导地位的领域，如人形机器人、自动化和生物科技。这意味着具备全球竞争力的中国龙头公司将获得内资和外资的双重追捧。

市场的游戏规则已经改变，未来将是更加考验认知和眼光的“结构化市场”。投资者应坚定信心，远离“冰冷”的角落，拥抱“火热”的赛道，并关注那些被低估的真龙头。同时，跟随外资青睐的“硬核资产”，那里可能有超额收益的机会。

(责任编辑：zx0001)

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