寒武纪股价上涨背后的隐忧估值泡沫风险

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2025-09-04 14:58:06 创作者hiuhugygy

寒武纪股价上涨背后的隐忧估值泡沫风险。985元的股价，3116倍的市盈率，连续8年亏损却频创新高——这样的股票你敢买吗？当投资者们还在为英伟达57倍的市盈率争论不休时，中国AI芯片第一股寒武纪已然上演了令人瞠目结舌的资本神话。这究竟是科技创新的价值发现，还是一场危险的估值泡沫？

从2022年46.59元的冰点到如今逼近千元大关，寒武纪用两年半时间完成了25倍的惊人涨幅。单看2025年一季度财报：营收增长4230%，首次实现单季盈利3.55亿元，确实令人振奋。但当我们将目光移向估值指标——3116倍的动态市盈率，这个数字足以让任何理性投资者倒吸一口凉气。

对比全球AI芯片龙头英伟达57倍的市盈率，寒武纪的估值溢价达到惊人的55倍。更值得警惕的是PS（市销率）指标：寒武纪超过300倍，而英伟达仅为12倍。这意味着投资者要为寒武纪每元收入支付25倍于英伟达的代价。这种悬殊差距，已经远远超出正常的技术溢价范畴。

深入分析寒武纪的财务结构，会发现这份“扭亏为盈”的季报暗藏玄机。政府补助在利润构成中占比过高，这种非经常性收益难以持续；应收账款激增带来的现金流隐患，27.55亿存货如同定时炸弹；在行业技术迭代加速之际，其研发投入反降8%，核心人才持续流失。

尤其值得注意的是，当英伟达新一代芯片性能提升30倍时，寒武纪的研发投入不增反减。这对号称技术驱动型的芯片企业而言，无疑是危险的信号。资本市场可以容忍短期亏损，但绝不会长期宽容技术落后的企业。

回望资本市场百年史，从2000年互联网泡沫到2015年创业板疯狂，任何脱离基本面的暴涨终将回归价值本源。当下寒武纪的狂欢，本质是“AI风口+国产替代+散户跟风”三重情绪叠加的产物。当机构投资者陆续减持，当政府补贴政策退坡，当存货减值风险兑现，这场击鼓传花的游戏终将落幕。

相较于传统制造业泡沫，科技股泡沫破裂往往更加惨烈。因为前者尚有厂房设备等有形资产托底，而后者一旦失去技术领先性，估值便会呈现断崖式下跌。

寒武纪的故事给我们上了生动一课：在投资领域，最大的风险不是错过机会，而是在错误的价格买入伟大的故事。当AI浪潮退去时，我们希望留下的不只是沙滩上估值泡沫的残骸，更应该有实实在在的技术积淀与产业突破。投资如同冲浪，既要敢于乘风破浪，更要看清潮汐周期——毕竟，再汹涌的浪潮也敌不过地心引力。

(责任编辑：0882)

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