蜜雪冰城上半年净赚27亿 规模扩张持续盈利！蜜雪冰城在港股上市后发布了首份半年报，2025年上半年实现营收148.75亿元，同比增长39.3%，利润27.18亿元，增幅达44.1%。业绩增长主要来自规模的持续扩张，截至6月30日，蜜雪冰城在全球门店超过5.3万家，与去年同期超4.3万家门店对比，一年内新开近万家门店。

当外界质疑蜜雪冰城是否会遭遇规模效应的天花板时，这家企业用业绩证明了规模扩张的可持续性。然而，蜜雪冰城也面临单店盈利下滑和食品安全危机等挑战。

去年3月，蜜雪冰城登陆港股时，虽然打破了“茶饮破发”魔咒，但4.5万家门店数量一度引发资本市场的担忧。从最新业绩来看，整体盈利能力依然在线。2025年上半年蜜雪冰城实现利润27.18亿元，同比增长44.1%；毛利达到47.06亿元，同比增长38.3%。商品和设备销售毛利率从30.5%降至30.3%，加盟和相关服务毛利率从81.7%升至82.7%。

财报显示，商品和设备销售毛利率微降是由于原材料采购成本上升及收入结构变化。整体利润率及加盟服务毛利率的提升则是规模效应的体现。2025年上半年，蜜雪冰城全球门店总数增至53014家，比去年同期新增9796家门店。2024年底，蜜雪冰城的门店数量超越星巴克，成为全球现制饮品门店规模最大的品牌。截至6月30日，仅国内门店就增至4.83万家。

在国内市场，蜜雪冰城主打下沉市场。三线及以下城市门店数达27804家，占内地门店总数的57.6%。相比之下，一线城市门店共2356家，占比仅4.9%，意味着一线及新一线城市有更大的发展空间。

尽管蜜雪冰城已经成长为庞然大物，但其营销开支较为合理。2025年上半年，蜜雪冰城的销售及分销开支增长40.2%至9.137亿元，占总收入比例为6.1%；行政开支增长56.6%至4.377亿元，占总收入比例从2.6%升至2.9%。这种开支增加在整体收入中的占比较低。

这或许与“雪王”自身形成IP效应有关。当蜜雪冰城门店出现在各个城市的街头巷尾，头戴王冠、手持冰淇淋权杖的雪王形象早已深入人心。这种品牌形象和极致低价的认知，让雪王稳稳占据C位，带动品牌在下沉市场的号召力，缩短消费决策。同时，“雪王”IP自带流量，在线上可以通过话题制造持续引爆社交平台。线下，品牌充分利用这一IP，推出“雪王”巡游、“百变雪王全球展”等活动，还推出了多语言版《雪王驾到》动画片。

今年4月以来的外卖平台补贴大战也让蜜雪冰城、瑞幸等头部茶饮成为赢家。“0元购”等极致低价策略迅速引爆销量，7月8日，据“京东黑板报”，京东外卖正式上线4个月，瑞幸、库迪、蜜雪冰城等成为首批销量破亿品牌。外卖渠道的爆发势必带来短期销量增长，带动蜜雪冰城的业绩增长。

虽然集团全球门店总数增长，但蜜雪冰城的海外市场正在悄然收缩，海外门店不增反减，由2024年底的4895家减少至4733家。上半年其海外策略更注重优化，对印尼、越南两大重点市场的存量门店实施了运营调改和优化。与此同时，蜜雪冰城并没有放缓全球化步伐。4月，蜜雪冰城哈萨克斯坦首店开业，海外门店版图将进一步扩大到中亚市场。

主营业务之外，蜜雪冰城通过子品牌幸运咖构建第二增长曲线。为了迎战瑞幸、库迪所在的咖啡赛道，今年以来，幸运咖以6.9元一杯的低价攻入一二线市场。幸运咖门店布局呈现明显的下沉特征：71%分布在三线及以下城市，12.1%位于二线城市，17%布局一线和新一线城市。2025年初，幸运咖内部定下年内破万的目标，意味着幸运咖直接追赶咖啡品类的头部瑞幸和库迪。为了达到这一目标，幸运咖转向一二线城市，并给出优惠政策吸引加盟商入局。

蜜雪冰城的规模效应持续吸引加盟商涌入，但关店数量也在逐年提升。2025年上半年，关店数量为1187家，较去年同期增加48.6%。近年来随着门店数量的饱和，蜜雪冰城的单店日均零售额呈下滑趋势。针对这点，最新财报并未披露具体数据，但从招股书可见，2021年至2024年，单店日均零售额逐年下降。

这也反映出蜜雪冰城的加盟商生态正在出现分化，头部加盟商或能通过多店运营维持盈利能力，中小加盟商则可能因压力加大面临闭店风险。为了解决单店利润下滑，蜜雪冰城开始调整开店策略，整体放缓开店节奏。此外，区域保护距离也有所增加，从2025年6月11日起，两家任意门店的直线距离提升至1000米，以保护老加盟商不受门店密度过高的影响。

除部分门店利润下滑外，蜜雪冰城的食品安全事件频频爆发，暴露出品牌对加盟商门店的管理漏洞。今年8月，海南儋州门店被曝奶茶中混入苍蝇；同月，江西赣州消费者反映在未开封的奶茶中发现蟑螂；6月，香港沙田门店因大肠菌群超标被责令整改。这些事件虽未影响雪王飙高的业绩，但也加剧着信任透支的风险。

从财报可见，蜜雪冰城的现金流充裕，较2024年底增加58.5%达176.12亿。良好的现金流和供应链优势足以支撑品牌的短期扩张，但单店盈利下滑、食安风险和加盟商管理也为其带来风险。作为茶饮巨头，蜜雪冰城能否在快速扩张中守住食安底线，提升单店效益，是摆在面前的重要考题。