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刘元春：扩内需与摆脱低物价困境是主要经济问题和核心焦点 多重因素叠加影响

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2024-12-05 13:37:00  凤凰网

刘元春，上海财经大学校长、中国人民大学原副校长及中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人，在2024-2025年度论坛上对中国经济现状提出了三种主要观点及其局限性。

近年来，中国经济运行性质发生了重要变化，传统的分析方法难以适应新形势。讨论焦点在于中国经济大调整的性质，经济增速回落的原因是需求不足、结构转换还是资产负债表衰退。

一种观点认为中国经济出现了总量失衡问题。GDP平减指数连续六个季度为负，显示存在持续有效需求不足。根据奥肯定律和菲利普斯曲线推算，产出缺口大约在1至1.5个百分点之间，未来需通过加大逆周期调整力度来弥补这一缺口，特别是扩大消费需求。

另一种观点则认为消费券等凯恩斯政策无法解决根本问题，关键在于结构性失衡。传统产业尤其是房地产行业下滑严重，而战略性新兴产业虽发展迅速但未能完全填补空缺。房地产是中国经济增长的重要支柱，其下滑对整体经济造成巨大冲击。因此，应全面对冲房地产下滑，刺激房地产需求逆转，并促进其他支柱产业成长。

第三种观点以辜朝明为代表，强调资产负债表收缩是核心原因。宏观杠杆率上升，居民部门债务减少，实体经济债务增速低，导致货币供应结构调整，M1出现持续负增长。此派观点主张通过大规模财政刺激，利用政府加杠杆来弥补私人资产负债收缩的缺口。

这些观点各有合理性但也存在缺陷。对于总量失衡观点，周期性因素难以解释目前内需不足的原因；对于结构性失衡观点，需要进一步厘清房地产深度回落的核心原因；对于资产负债表萧条观点，需探讨负债上升及过去化债方案失败的原因。

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