刘元春：中国经济的三大派别和政策新思路 宏观经济新逻辑探讨
CMF年度论坛（2024-2025）于11月30日在北京举行。上海财经大学校长、中国人民大学原副校长、中国宏观经济论坛联合创始人刘元春在论坛上发表了题为《中国宏观经济运行的新逻辑与政策新思路》的演讲。
刘元春指出，中国经济运行的一些性质已经发生变化，传统的思路和逻辑难以理解未来经济运行。当前存在三种主要观点：一是认为经济出现了总量失衡，表现为GDP平减指数持续为负，需要从总量上进行调整；二是认为问题在于结构性失衡，特别是房地产深度下滑和高新技术产业的蓬勃发展带来的结构性变化；三是认为是资产负债表衰退的问题，居民杠杆下降，货币供应结构大幅调整。
关于总量失衡的观点，刘元春提到，通过6个季度的GDP平减指数为负，表明存在有效需求不足的问题。解决方法包括加大逆周期调整力度，扩大有效需求，特别是消费需求。然而，这种观点未能完全解释内需不足的原因，也无法解决房地产深度下滑带来的缺口。
结构性失衡的观点认为，消费券等措施只能暂时缓解症状，不能解决根本问题。房地产开发投资、销售和价格的急剧下降，以及新开工面积的大幅减少，导致传统产业比重下降，战略性新兴产业上升。但新兴产业的发展难以弥补房地产带来的缺口，因此稳房产成为稳总需求的前提。
资产负债表衰退的观点由日裔美籍学者辜朝明提出，他认为中国经济面临的是资产负债表收缩问题。他建议通过大规模财政赤字来弥补私人部门的资产负债收缩。然而，这种方案也存在问题，因为简单的货币政策和结构性政策可能无效。
刘元春进一步分析了这些观点的局限性。总量失衡派别无法解释内需不足的根本原因，结构性失衡派别则面临房地产深度调整的核心问题。资产负债表衰退派别虽然指出了问题，但也未能提供全面解决方案。
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