M1统计口径调整不是“美化统计” 反映经济现实需求
央行近日宣布，自2025年1月起将启用新的狭义货币供给（M1）统计口径，把个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入统计范围。货币供给及其增速是重要的金融统计指标。当前的M1主要包括流通中的现金和单位活期存款，用于衡量经济体系中资金流动的活跃程度。
M1规模主要由单位活期存款构成，因此M1同比增速变化成为度量企业活期存款变化情况的重要指标。如果企业采购、销售及投资活动活跃，或者居民消费及购房活动增加，M1同比增速通常会保持较高增长。从宏观经济角度来看，M1同比增速的变化对于工业企业利润、PPI同比、股票综合指数以及GDP增速具有较好的前瞻性，是观察经济运行的重要指标，并影响市场对短期经济运行的预期。
今年4月以来，M1同比增速罕见地转为负增长，且跌幅较大。有人质疑此次调整是否为了“美化统计”。实际上，关于M1统计口径调整的讨论早已有之。早在2010年前后，随着银行卡普及和转账支付便利性提升，就有将居民活期存款纳入狭义货币供给的讨论。国际上，美国、欧元区、日本和韩国等经济体已将居民活期存款计入狭义货币供给，IMF的统计标准也包括居民活期存款和支付机构的客户备付金。
随着线上支付技术的发展，中国居民活期存款无需取现即可随时用于支付，非银行支付机构客户备付金更是可以直接用于支付或交易。此外，支付机构客户备付金已于2019年实现100%集中存管在央行，成为央行资产负债表的一部分。现有的M1统计口径已经滞后于经济现实。
新口径下M1的波动幅度减小，但数据走势与旧口径几乎一致，其指示意义并未受到影响。按照新口径计算，M1同比在4月以来同样是负增长，8月、9月、10月的增速分别为-3.0%、-3.3%与-2.3%，相比旧口径收窄了约4个百分点的跌幅，仍显示出资金流动速度缓慢。
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