罗志恒谈股市平准基金：规模应在2万亿至6万亿，允许救市期间出现亏损稳定市场信心关键举措(3)

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2024-11-18 17:33:27 网易

罗志恒谈股市平准基金：规模应在2万亿至6万亿，允许救市期间出现亏损稳定市场信心关键举措

平准基金的买入标的主要是权重股或跟踪指数的ETF，操作应做到事前保密、事后公开。购买非指数成分股容易引起不公平交易和利益输送问题。从境外案例看，平准基金干预过程往往仅在事前公布基金规模，具体标的和进场日期都是保密的。操作完成后应及时披露平准基金的操作绩效、过程及选股标的。

除了日本，大部分经济体的平准基金都会安排退出机制，在市场企稳上涨时缓慢退出，以减少市场扭曲。退出时点一般选在市场企稳或上涨时，退出方式主要是直接减持或发行指数基金。韩国和我国台湾地区的做法是在股市上行期逐步售出股票，我国香港地区则采取发行指数基金的方式退出。

短期来看，平准基金通过恰当的入场时机和足够的买入力度能有效提供流动性，恢复投资者信心，促使股市企稳回升。长期来看，上市公司股价由盈利能力决定，最终仍取决于经济基本面。平准基金更多用于应对非经济冲击引发的市场下跌，当市场因经济疲软而震荡时，平准基金往往只能短期抬升股指，无法扭转下跌趋势。这时更需要一揽子经济刺激计划，助力实体经济企稳，提高企业盈利能力。

当前，我国资本市场已进入制度改革深水区，注册制走深走实过程中可能仍有挑战，市场波动在所难免。股市平准基金作为逆周期调节的重要工具，可以和金融保障稳定基金形成共振，共同护航金融体系，为改革腾挪空间。特别是在当前市场交投较活跃的情况下，更应提前筹谋。为此，我们根据境外平准基金的实践经验，提出我国设立股市平准基金的构想。

首先，需解决立法层面问题，赋予平准基金干预市场的法定权力。其次，明确投资决策体系、资金规模等，减少寻租和利益输送等问题。组织体系方面，可由证监会进行统一监管，同时设立专门的基金管理委员会负责运营，人员组成须包括各部委任命的专员、交易所委派的专家、特聘的资深经济学家以及经验丰富的专业投资人员。资金规模方面，适合我国的资金规模在2万亿元至6万亿元之间。资金来源方面，可以通过向大型商业银行、证券公司等金融机构借贷筹集，央行在此过程中提供再贷款等流动性支持；发行特别国债；其他财政资金，如计提一定比例证券交易印花税或国有股转让溢价。

投资标的方面，应以沪深300等主要宽基指数及相关ETF为主。操作披露方面，平准基金入场操作前对外公布明确规模，但对买入标的、具体进场时间严格保密。完成任务后，应将平准基金的操作绩效、过程及选股标的予以披露。退出及考核方面，设立明确的退出机制，允许平准基金救市期间出现亏损。一方面，平准基金入市目的不在于保值增值，而是出于稳定市场的考虑，是以公共效益为先；另一方面，平准基金一般在股市企稳上涨时期退出，境外经验显示即使救市期间有“浮亏”，退出时基本都能收回成本，并取得不错收益。

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(责任编辑：张佳鑫 0764)

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