重磅反转，未必降息？通胀回升添变数(2)
在美联储的决策中，中性利率是一个关键指标。中性利率是指既不会刺激经济过热也不会抑制经济增长的利率水平，被视为经济增长和通胀平衡的最佳点。然而，中性利率无法直接观测，只能通过其对经济的影响加以推测。嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯将中性利率比喻为“金融界的重要指标”。明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利分析认为，中性利率与经济生产率密切相关。如果生产率结构性提升，中性利率应相应上调，这意味着美联储在应对经济下行时降息的空间将更小。
近期，市场逐渐接受了中性利率可能更高的观点。美联储在9月首次降息时，市场预计2025年底短期利率将降至2.75%-3%。但短短六周内，市场预期已上调至3.75%-4%。这一变化反映了对通胀反弹的担忧，也凸显了市场对中性利率调整的重新评估。
美联储目前面临一个艰难抉择：是否继续降息？在11月的政策会议上，美联储宣布了新一轮降息，虽然降息幅度较小，但这与其9月启动的宽松周期保持一致。然而，随着通胀数据出现回升迹象，市场对12月再次降息的预期正迅速降温。
一方面，降息逻辑仍在。美国经济增速放缓，企业投资趋于谨慎，消费者支出增长也在减速。美联储需要通过宽松政策支持经济增长，防止经济陷入停滞。此外，国际经济环境的波动以及全球地缘风险，也促使美联储保持宽松立场。另一方面，通胀回升构成制约。如果通胀卷土重来，美联储可能不得不再次收紧政策以防止物价失控。一些分析认为，2025年美国的一系列政策措施可能加剧通胀压力。例如，如果对进口商品征收新关税将直接推高商品成本，而移民政策的变化可能导致劳动力紧缺，从而进一步推高工资和生产成本。此外，一些计划实施的新一轮减税政策也可能刺激消费，进一步加剧通胀风险。
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