专家：A股市场性价比已经显现！(12)

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2024-11-14 08:02:30 新浪财经

专家：A股市场性价比已经显现！

图表35：政策面持续发力及预期改善，股权风险溢价或仍有下行空间

专家：A股市场性价比已经显现！

注：数据截至2024年9月30日

行业配置与主题：重回景气视野，重回赛道布局

2024年国内经济面临内需不足等多方面挑战，通胀下行影响企业盈利，顺周期板块普遍承压，高景气领域稀缺，仅部分出口链行业业绩表现相对亮眼。展望2025年，我国部分成长产业基本面经历多年调整，产能有望在政策引导及产业自身趋势下走向出清，景气回升产业明年有望逐渐增多。结合投资者风险偏好改善，过去3年的投资理念可能面临调整，赛道研究、景气投资有望逐渐回归。关注四条主线：

1）景气成长：成长产业经历过去三年的估值持续压缩，部分领域已经对基本面下行进行较充分预期和定价，随着宏观环境趋于稳定和风险偏好改善，景气投资有望重回视野。未来在三重力量驱动下景气回升产业可能增多：a）供给侧出清，行业资本开支下降到产能扩张放缓或收缩，但需求仍维持良好增长趋势，供需重新实现平衡后行业利润率、基本面预期有望迎来拐点，估值和盈利也将先后修复；b）政策支持新质生产力发展，叠加外部博弈，产业自主仍是重要发展趋势，此外化解地方债务压力也利好部分与政府业务关联度高的行业；c）新产业趋势驱动，AI从基础算力到应用推广，也将带来新需求。建议关注锂电池、高端制造；半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件。

2）韧性外需：美国新总统上任及联储降息加大美国经济软着陆概率但贸易等领域不确定性增加，但中国制造业竞争力在过去也有趋势性提升，关注电网、商用车、家电和工程机械等外部潜在冲击较小、需求有韧性的外需相关领域。此外工业金属等资源品供给不足，但存在新产业和新市场的增量需求。

3）新型红利：高股息策略将有所分化，传统自然垄断行业的股息率性价比有所下降，相较之下具备优质现金流的消费龙头，较高的分红水平对应较高的股息率水平，新视角关注食品饮料等泛消费领域。

4）政策支持：关注确定性高、持续性较好的政策及资本市场改革对相关领域的影响，a）并购重组：今年9月以来政策变化带来并购重组市场的重新活跃，投资者关注度也随之提升；b）破净修复：A股仍有超过500家公司处于破净状态，政策指引下存在改善股东回报和公司治理的潜力；c）地方政府化债：与政府业务关联度高、应收账款等问题相对突出的领域，如建筑、建材、计算机等。

关注6大主题性机会。周期性的波动及结构性的趋势，同时叠加政策与事件性的催化，也提供了较多主题性机会。我们建议2025年关注如下主题：1）并购重组；2）人工智能及新质生产力；3）化债受益；4）超跌优质龙头；5）以旧换新政策和消费场景修复；6）美联储降息，等等。

图表36：中金A股行业配置未来3-6个月观点及细分小项

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(责任编辑：卢其龙 CN070)

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