日本结束负利率政策对全球金融市场影响几何？审慎渐进加息路径解析(2)

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2024-04-20 20:43:32 新浪

过去一段时间，日本股市指数上涨与日元兑美元汇率贬值间呈现出较强关联。这可能源于两方面：一是日元贬值有利于提升日本企业出口，提振部分上市公司的基本面；二是日元贬值有助于提高日本跨国公司的全球经营与投资业绩。因此，若未来日元汇率由贬转升，受日元贬值推动的日本股市指数上涨态势恐难持续。

长期以来，日元的低利率政策为全球金融市场提供了低成本流动性。随着此次加息启动的货币政策调整，未来可能引发国际金融流动性规模缩减与成本上升，直接影响全球外汇市场。

日美利差对日元汇率走势具有重要影响。2024年，日美两国央行政策背离程度将加深，即日本央行收紧货币政策而美联储转向宽松。这预示着年内日美利差将持续收窄，促使资本流动推动日元兑美元汇率升值。随着日本央行提高政策利率及取消国债收益率曲线控制，10年期日本国债收益率有望逐步上升。同时，美联储预计于2024年下半年进入降息周期，使得10年期美国国债收益率下半年可能回落至3.5%-4.0%。虽然近期日元兑美元汇率未见明显升值，但预计到2024年底，受日美利差收窄影响，日元兑美元汇率有望回升至130附近。

作为美元指数货币篮中的第二大货币，日元权重达13.6%。随着日元兑美元汇率显著升值，美元指数料将逐渐走弱。预计美联储2024年下半年步入降息周期及10年期美债收益率回落，将推动美元指数跌破100。然而，美元指数走势面临较大不确定性，如特朗普在年底重新赢得美国总统选举，可能通过加剧全球经贸关系与地缘政治紧张局势，显著增加美元指数波动性。

近期人民币兑美元汇率承受较大贬值压力，原因在于美国基本面支撑下的美元指数走强，以及在美元自身强势背景下，人民币适度贬值有助于实现人民币兑CFETS货币篮指数的稳定，并通过进口价格渠道适度刺激通胀水平。

预计2024年剩余时间，特别是下半年，人民币兑美元汇率将逐渐企稳并可能适度升值。理由包括：美联储下半年步入降息周期，10年期美国国债收益率和美元指数有望在双向波动中温和回调；中国经济增长内生动力增强，增长预期明显改善，表现为近期宏观数据超预期、扩张性财政货币政策持续发力、三中全会可能提振各方预期，以及美国财长耶伦访华预示短期内中美关系可能出现边际改善。因此，到2024年底，人民币兑美元汇率有望回升至7.0左右，人民币兑CFETS货币篮指数则大致保持不变。考虑到日元与人民币兑美元汇率升值幅度的差异，人民币兑日元汇率在2024年下半年可能出现温和贬值。

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(责任编辑：张蕾)

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