“民间央行”的成败：
银行应对金融危机的策略
面对金融危机的频发和中央银行的缺位，银行业也发明了一套应对的自救措施。组织银行自救的机构就是行业清算联合会（clearing house）。清算联合会最初的功能就是集中银行之间的清算业务从而取代以前纷繁芜杂的一对一清算，因而清算联合会的建立的初衷是提高银行业自身的运营效率。美国最早的银行清算联合会1853年始于纽约，在以后的直到美联储成立的大约60年间，纽约清算联合会在平抑金融危机、保持全国银行业市场秩序方面起到了举足轻重的作用，因而也被成为“民间央行”。
纽约清算联合会，以及此后美国各大城市纷纷效仿建立的当地清算联合会，平抑金融危机的主要措施是组织当地银行的集体互救。一旦金融危机爆发，清算联合会立即停止发布任何成员银行的经营信息，所有的成员统一起来，拥有富裕资金的银行向缺少资金的银行贷款。当危机过后，贷款银行再还款，大家共度难关。银行之间是竞争对手，但是当金融危机来袭的时候，它们是有动机互救的。由于存在信息不对称，储户难以知道银行的经营状况以及银行之间的交易，所以在缺少储蓄保险的情况下，储户看到别人挤兑也会立即跑到自己的银行提款。如果针对个别银行的挤兑行为不能得到及时平抑，可能很快演变成大规模的金融危机。
但是组织银行自救，面临一个道德风险问题。也就是说清算联合会的成员会有免费搭车的动机—它们可以平时经营高风险高回报的业务，一旦金融危机爆发时缺少资金就向同行借款。为了解决道德风险问题，清算联合会采取了几项措施。第一，贷款不是无成本的，借款银行要向放款银行支付6%的利息。第二，成员必须保持一定比例的储备金，并且联合会有一个监视组巡查成员的经营状况。第三，精算联合并不是一个开放的组织，参加联合会必须满足一定的条件并且支付年费。很多小银行被排斥在外，只能通过联合会成员代理清算业务，因而能够参加清算联合会也是一个对银行信誉的背书。
清算联合会作为一个自愿的组织并没有强制性的执行手段，它最多只能将不遵守纪律的成员驱逐，但是这种情形极少发生。那么，清算联合会是怎样维持对于成员的有效管理呢？对于纽约清算联合会的研究显示，银行家之间有非常密切的私人网络。很多银行家都是一些私密的精英俱乐部的共同成员，比如，摩根自己就创立了大都会俱乐部来交际他在商场和金融界的朋友。而且银行之间通过连锁董事也形成密切的网络，在密切的网络关系中信息能够迅速传播，因而对于银行的行为产生有效的控制。在成立的五十年里，纽约清算联合会成功地平抑了联邦银行时代的诸次金融危机，但是这种情况到1907年的金融危机发生的巨大的改观。那么1907年金融危机到底有什么不同呢？
