基本面频现“利好”
与股市的投资逻辑不同，宏观经济的弱化反而会成为支撑债市走强的基本面。在诸多基金经理看来，宏观经济继续上行的持续性不强，多项指标近期也出现疲态，这或许会支撑债市短期走强。
海通证券首席经济学家姜超表示，近期收益率曲线维持扁平化态势，源于短端利率难下，此次定向降准有利于改善流动性预期，修复曲线形态。同时，基本面对债市支撑逐步加强。从中观数据看，9月以来房地产、汽车销量增速均降，工业生产好坏参半，粗钢产量增速回落，但发电耗煤增速偏高。这意味着9月经济基本面依然偏弱，基本面对债市的支撑逐步加强。
万家基金指出，此前多次强调债市高位盘整已经4个月，呈现高位钝化特征，下行是阻力最小的方向，而近期尽管资金面偏紧，但债市表现较好，长端利率逐步下行。展望未来一段时期，随着经济预期回落，债市迎来较好的“基本面”。
国富强化收益债券基金经理刘怡敏表示，虽然6月以来，宏观经济呈一定上行态势，但经济向上的持续性可能不强。刘怡敏指出，房地产方面，明年三四线城市地产销售或难有新的增量；基建方面，目前地方政府通过融资平台举债，而新近推出的相关政策可能使地方政府融资行为受到限制，对未来基建投资增速的影响也会逐渐显现。两方面因素叠加，长期看债市可能仍有一定机会。
黄波则表示，从8月份经济数据来看，经济呈现出需求生产双降局面：一方面，近期在政策因素影响下，工业生产受到一定的拖累；另一方面，需求侧压力逐步显现，投资、消费、出口数据趋弱。与此同时，基建投资增速显著下行，制造业投资增速低位徘徊，唯有房地产投资增速仍保持一定韧性，但随着三四线城市地产销量增速回落、楼市调控政策持续加码，最终会带动地产投资增速回落。
黄波认为，在8月份经济数据公布之后，债市一度曾有短暂反弹，但仍受制于偏紧的资金面，最终延续了收益率高位震荡的态势。不过，年内收益率上行的风险不大，10年期国债利率或维持在3.6%至3.65%，10年期国开债维持在4.3%至4.4%的水平。
债市行情可期
虽然基本面频现“利好”、央行定向降准等因素让机构对债市走牛预期增强，但未来流动性是否会有实质性改变，才是真正决定债市能否转牛的关键因素。
