国企改革需从四大层面推进
要更好地把握本轮国企改革的路径和方向，就必须从问题出发，深入分析当前国企改革所面临的具体问题，以寻找可能的改革方向。从目前来看，当前国企面临的深层次问题有四个：一是企业治理结构不完善，导致效率不高；二是国资布局落后，导致大面积亏损；三是国资监管体制机制，制约了国企的发展；四是国企行政垄断，影响了整个经济的效率。因此，未来的改革路径也将从这四方面不断深化。
首先，国企治理结构和市场化不完善。在治理结构方面，股权结构不合理，“一股独大”等问题还是比较明显，这不利于形成规范的公司治理结构，董事会的作用难以真正发挥。同时，也正是由于股权结构的不平衡，国有企业的行政化色彩较重，政企不分的现象仍然存在。此外，国企还存在企业办社会等一系列遗留问题，成为国企市场化改革的阻碍。
其次，国资布局仍不尽合理，绝大部分处在传统行业。当前国有经济主要分布在石油石化、电力、机械、冶金和市政公用工业等行业。据财政部数据，2014年，全国国有资产总量有1/3分布在工业，其中又有超过1/4分布在石油和石化工业，尽管和上世纪末的布局有些变化，但国有经济仍主要集中在产能过剩的传统行业，在互联网、新能源等战略性新兴领域分布较少。煤炭、有色、钢铁、电力及建材等产能过剩行业都是关系国家安全、国民经济命脉的关键领域，国有资本相对集中，国企大多以独资或绝对控股的形式存在。
再次，国资监管体制机制有待进一步改革完善。根据相关规定，国资监管部门既代表各级政府担任国企主要出资人，同时也要对所控股的企业行使监督与管理的职责，这种双重职责造成了国资监管部门既是“裁判员”也是“运动员”。国资监管部门作为出资人，代表国家行使股东权利，制定国有资产保值增值的一系列监管指标和规定。同时，国资监管部门又经常以文件形式对企业进行管理，这无疑造成了监管过多，导致体制僵化和企业活力不足。最后，行政垄断严重削弱了经济活力，阻碍民间投资。近年来，国家不断推动垄断领域改革，尝试放开垄断领域的某些环节让民营资本进入提高资金效率，比如石油领域的油气勘探、原油进口、成品油批发零售；铁路领域的城际铁路、市域铁路；民航领域的通用机场、航空公司等。但在政策执行中，垄断行业改革推进缓慢，效果不甚理想。行政垄断同时也造成了民间投资无法进入、加剧了投资景气逐步下降的局面。因此，只有加快垄断行业的国企改革，破除行政垄断，逐步放开竞争性业务，才能更好地激发民间投资的活力。
关注三大主线 精选优质个股
根据前面的分析和总结，我们认为2017年国企改革重点应布局三大主线：第一，电力、石油、天然气、电信、民航、铁路、军工等行业的央企混改试点；第二，前期国企改革预期较高或政策密集，且国资质量高的北京、上海、广东、山东、云南等地的混改；第三，央企兼并重组，预期主要是在煤炭、钢铁、重型装备、火电等行业进行。
主线之一：七大行业央企混改
目前中国联通、东方航空、南方电网、中国核建、中国船舶、哈电集团等六家央企参与了混改试点，同时，第二批混改试点单位也在紧锣密鼓地筛选中，因此，今年混改试点值得重点关注。具体来看：在电力行业方面，主要关注增量配电网的混改。电改的主要思路就是要在完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上，按照“管住中间、放开两头”的原则，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本开放配售电业务，有序放开公益性和调节性以外的发用电计划，并建立相对独立的电力交易机构。目前，发电端的市场化改革仍未形成，加之电力行业过剩风险加剧，引入民资进行混改的可能性不大。相反，在售电侧引入民资混改，既有利于传统发电企业或电网企业通过体制机制转换布局售电业务，提升在这一竞争性领域的经营实力，同时也有利于民资进入售电侧这一目前利润相对高的领域，并借助国有发电或电网企业的上中游资源提升实力。因此，预计售电侧将会是未来电力行业混改的重要方面，建议关注已经参与售电业务的相关上市公司。
